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씨에스윈드, 타워 수주 2배 증가 전망…씨에스베어링 IRA 지원으로 매출 확대 기대

투자 리포트 2025년 09월 17일
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투자 전망

  • 미국 IRA(생산세액공제)와 OBBBA법 통과로 양사 모두 미국 내 풍력발전 투자 환경이 크게 개선되면서 씨에스베어링의 PTC 기반 매출 확대와 씨에스윈드의 타워 수주가 빠르게 늘어날 것으로 보입니다. 글로벌 수요 확대에 대응하기 위한 베트남·미국·유럽 생산설비 증설이 가시화되어 단기 실적 모멘텀과 중장기 성장성을 동시에 확보했습니다.
  • 씨에스베어링은 GE향 매출 비중이 높지만 베트남법인 철수 이후 단일공장으로도 수익성이 개선될 여지가 있으며, 미국 IRA로 PTC 혜택이 부각됩니다. 씨에스윈드는 미국·유럽을 중심으로 타워 및 하부구조물 수주가 급증하고 있고, 미국 공장 증설 완료로 공급 능력이 1.2조원까지 확대됩니다. 정책 불확실성 해소와 그간 지연된 발주가 본격화됨에 따라 실적 안정성과 성장성이 더해질 것으로 판단됩니다.

1. 기업 개요 및 시장 지위

  • 씨에스윈드는 글로벌 1위 풍력발전기 타워 제조업체로, 2021년 기준 16.2%의 시장점유율을 보유하고 있습니다. 이 회사는 미국, 베트남, 말레이시아, 중국, 영국 및 터키 등에 여러 생산법인을 두고 있으며, 주요 고객사로는 GE, Vestas, Siemens Gamesa가 포함됩니다. 2003년 베트남 생산공장을 설립하여 생비용 효율성을 확보하였으며, 이로 인해 원가 경쟁력에서 우위를 점하고 있습니다. 씨에스베어링은 풍력발전기용 베어링을 제작하는 회사로, GE에 대한 높은 의존도를 가지고 있지만, 고객사 다변화와 기술력 향상을 통하여 시장 내 경쟁력을 강화하고 있습니다.

  • 씨에스베어링의 주요 제품은 Pitch Bearing과 Yaw Bearing으로, 각각 풍력발전기의 블레이드와 타워 연결부 및 회전하는 나셀과 고정된 타워를 연결하는 핵심 부품입니다. 이들은 고품질 풍력발전기 구축을 위한 필수 요소로, 씨에스베어링은 이들 제품을 통해 시장에서의 경쟁력을 강화하고자 하고 있습니다. 2022년 영업이익은 적자였으나, 하이브리드 베어링 제조와 대형 해상풍력 프로젝트에 대한 수요 증가가 예상됨에 따라 향후 턴어라운드를 기대할 수 있습니다.

  • 씨에스윈드와 씨에스베어링 모두 미국 IRA 법안과 OBBBA 법안의 혜택을 통해 미국 내 풍력발전 투자 환경이 크게 개선되고 있습니다. 이를 통해 씨에스베어링은 PTC 기반 매출 확대가 기대되며, 씨에스윈드는 타워 수주에서 빠른 증가세를 보이고 있습니다. 현지 생산능력 확보 및 고객사 다변화를 통한 경쟁력을 강화하고 있으며, 2025년까지의 전방위적인 성장 가능성을 내포하고 있습니다.

2. 재무 실적 및 주가 동향

  • 씨에스윈드는 최근 몇 분기 동안 전반적으로 변동성이 큰 실적을 보였으나, 앞으로의 성장 가능성은 긍정적으로 평가되고 있습니다. 2024년 4분기 연결 영업이익은 463억 원(r1), 지난해 같은 기간 대비 흑전으로 전환되었지만 시장의 예상치인 725억 원에는 미치지 못했습니다. 이는 해상풍력 하부구조물 부문에서 약 200억 원의 일회성 감가상각비 인식과 일부 타워 매출 인식이 연기된 데 따른 결과입니다. 2025년에는 영업이익이 3, 220억 원으로 전년 대비 16.9% 증가할 것으로 전망되며, 이는 하부구조물 부문의 수익성 개선이 배경으로 작용할 것입니다. 2025년에는 매출액이 약 3조 원에 이를 것으로 보이며, 이로 인해 구조적인 문제는 해결된 것으로 판단됩니다. 주가는 최근 40, 850원으로, 적정 주가는 64, 000원으로 설정되어 있어 상승 여력이 56.7%에 달합니다 (d1, d4). 특히, 2025년 예상 영업이익률이 10%를 넘어갈 경우, 시장의 긍정적인 반응이 기대됩니다. 2024년에는 해상풍력 사업 전망 속에서 주요 고객사들이 수익성 개선을 도모할 것으로 기대되고 있으며, 이는 씨에스윈드에도 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 씨에스윈드의 주가는 최근 몇 달 동안 상대적으로 부진했지만, 이는 정책 불확실성과 글로벌 경기 둔화에 따른 일시적인 요인으로 해석할 수 있습니다. 거래량 측면에서도 활동성이 증가하고 있으며, 최근 3개월 간 평균 거래량은 439천주로, 유동주식 비율이 56.74%에 달하면서 외국인 비중은 14.22%를 유지하고 있습니다. 이는 글로벌 투자자들이 다시 주목하고 있다는 신호로 볼 수 있습니다. 특히, 하반기부터 예상되는 수익성 개선과 더불어 미국 시장에서의 활발한 프로젝트 발주가 이루어질 것으로 예상됨에 따라 향후 주가 회복에 대한 기대감이 커지고 있습니다.

3. 주요 성장 동력 및 글로벌 수주 현황

  • 씨에스윈드는 미국의 새로운 에너지 정책, 특히 IRA(인플레이션 감축법)와 OBBBA(One Big Beautiful Bill Act) 법안의 통과를 통해 최근 구조적인 성장을 위한 기회를 목격하고 있습니다. 이들 법안은 미국 내 풍력발전 산업의 투자 환경을 크게 개선하여, 씨에스윈드의 타워와 씨에스베어링의 베어링 수요를 급증시킬 것으로 예상됩니다. 특히 씨에스윈드는 미국 제조업체들의 수요 증가와 함께 2025년까지 공장 증설을 완료할 예정이며, 이에 따라 생산능력이 연간 1.2조 원에 이를 것으로 보입니다. 이는 포트폴리오 다각화와 고객사 확대에 기여하여 실적 안정성을 높이는 기반이 될 것입니다.

  • 특히 씨에스윈드는 유럽 시장에서도 풍력 발전 관련 수주가 증가할 것으로 기대하고 있습니다. 최근 몇 년간 신재생에너지에 대한 관심이 높아지면서 씨에스윈드는 전 세계적으로 지속 가능한 에너지 관련 기업들과 파트너십을 확대하고 있습니다. 미국과 유럽 각각의 시장에서 기대되는 매출 증가는 씨에스윈드의 주요 성장 원동력이 될 것입니다. 분석가들은 2025년 씨에스윈드의 영업이익이 3, 220억 원에 달할 것으로 예상하고 있으며, 이는 지난해 대비 16.9% 증가한 수치입니다.

  • 씨에스베어링의 경우, GE향 매출 비중이 높지만 고객사 다변화를 통해 위험을 줄이는 전략이 효과를 보고 있습니다. 베트남 내 신규 생산시설이 가동됨에 따라 생산비용이 절감되고 이는 수익성 개선으로 이어질 것입니다. 더불어, 하이브리드 베어링 제조와 대형 해상풍력 프로젝트에 대한 수요 증가가 예상되므로 향후 턴어라운드가 기대됩니다. 연구기관들은 씨에스베어링 또한 점진적인 실적 회복을 보여줄 것으로 분석하고 있습니다.

  • 결론적으로, 씨에스윈드와 씨에스베어링 모두 하반기부터 수익성이 개선될 것으로 보이며, 정책 지원에 힘입어 향후 몇 년간의 성장이 확실시되고 있습니다. 이는 신재생에너지 시장에서의 수요 증가와 경쟁력 있는 생산시설 확장 덕분입니다. 씨에스윈드의 경우, 이미 일정량의 수주 계약이 성사된 상황이며 향후 잔여 수익은 긍정적 실적에 기여할 것으로 예상됩니다. 따라서 투자자들은 이러한 성장을 반영하여, 조금 더 장기적인 투자의 관점에서 접근할 필요가 있습니다.

4. 투자 리스크 및 경쟁 환경 분석

  • 투자 리스크 및 경쟁 환경 분석은 씨에스윈드와 씨에스베어링의 미래 성장을 위해 매우 중요합니다. 가장 큰 리스크 요인 중 하나는 정책 변화입니다. 최근 트럼프 대통령의 신재생 에너지에 대한 부정적인 발언은 미국 내 풍력 및 태양광 산업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 특히, 풍력 및 태양광 발전에 대한 세액 공제 종료가 조기에 진행될 경우, 이는 미국 시장에서의 매출에 큰 타격을 줄 수 있습니다.
    2025년 기준으로 씨에스윈드는 미국 내 매출 비중이 갈수록 높아지고 있으며, 정책 변화는 이 회사의 수익성에 중대한 영향을 미칠 것입니다.
    고객사 편중도 리스크를 동반합니다. 씨에스베어링은 GE에 대한 높은 의존도를 보이고 있기 때문에 GE와의 계약이 변경되거나 중단될 경우, 회사의 수익성에 심각한 영향을 줄 수 있습니다. 반면에 고객사 다변화 전략을 통해 이러한 리스크를 완화할 가능성이 있으나, 실질적으로 이러한 변화가 얼마나 빨리 이루어질지는 불확실합니다.
    글로벌 경쟁 환경 또한 무시할 수 없습니다. 씨에스윈드는 미국과 유럽 시장에서 부각되고 있지만, 업계 대기업들과의 경쟁 강도가 높아지고 있습니다. 최근 도널드 트럼프 대통령의 '신재생 에너지는 사기극'이라는 발언 이후, 감소하는 신생 기업의 진입과 일자리 감소가 우려되고 있으며, 이는 씨에스윈드와 같은 선도 기업에도 영향을 줄 수 있습니다.
    마지막으로, 환율 변동 및 원자재 가격의 불안정성 역시 기업 운영에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 특히 원자재 가격 상승은 마진을 압박할 수 있으며, 이는 결과적으로 주가에 부정적인 영향을 줄 가능성이 높습니다.
    결론적으로, 이러한 리스크 요소들은 씨에스윈드와 씨에스베어링의 투자 매력도를 좌우하며, 투자자들은 정책 및 시장 변동성을 면밀히 주시하고 이에 대한 리스크 관리 전략을 수립해야 합니다.

핵심 정리

  • 씨에스윈드와 씨에스베어링의 성장 기회

  • 씨에스윈드와 씨에스베어링은 최근 미국의 새로운 에너지 정책인 IRA와 OBBBA 법안으로 인해 큰 성장 기회를 맞이하고 있습니다. 특히, 씨에스윈드는 풍력발전기 타워 제조에서 글로벌 1위의 지위를 가지고 있으며, 미국 내 수요 증가에 발맞춰 생산 능력을 확대하고 있습니다. 이는 향후 매출 증대와 안정적인 성장으로 이어질 것으로 기대됩니다.

  • 재무 성과와 주가 전망

  • 씨에스윈드는 2024년 4분기 영업이익이 증가할 것으로 예상하고 있지만 시장의 예측치에 미치지 못할 수 있습니다. 그러나 PTC 혜택으로 인해 매출이 증가하면서 구조적인 문제는 해결될 가능성이 높아, 장기적으로 주가 회복에 긍정적인 신호로 작용할 수 있습니다.

  • 정책 변화와 리스크 요인

  • 투자자들은 정책 변화가 씨에스윈드와 씨에스베어링의 수익성에 미치는 영향에 주목해야 합니다. 특히, 신재생 에너지에 대한 세액 공제나 장려금의 변화가 큰 리스크가 될 수 있으며, 특정 고객사에 대한 의존도가 높은 만큼 고객사 다변화 필요성이 강조됩니다.

  • 글로벌 경쟁 환경과 기회

  • 씨에스윈드는 미국과 유럽 시장에서의 경쟁이 심화되는 가운데, 신규 계약 성사와 현지 생산능력 강화를 통해 경쟁력을 높이고 있습니다. 정책적으로 지원받는 신재생에너지 산업이 급성장함에 따라 이러한 기회를 잘 활용할 수 있는 것이 중요합니다.

용어집

  • 🔍 IRA (인플레이션 감축법): 미국에서 시행되는 법으로, 인플레이션을 억제하고 신재생 에너지 산업을 육성하기 위해 특정 과세혜택 및 보조금 지원을 제공하는 법안입니다. 이 법의 시행으로 신재생 에너지 프로젝트에 대한 투자 환경이 개선되고 있습니다.

  • 🔍 OBBBA (One Big Beautiful Bill Act): 미국의 에너지 및 인프라에 대한 투자와 관련된 법안으로, 신재생 에너지 및 인프라의 확장을 지원하기 위해 통과된 법입니다. 이 법안은 미국 내 풍력 및 태양광 발전 산업에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다.

  • 🔍 PTC (Production Tax Credit): 생산세액공제의 약자로, 신재생 에너지를 생산하는 기업이 얻는 세제 혜택입니다. 이 공제를 통해 기업은 생산한 에너지원에 대해 세금 공제를 받게 되어 수익성이 개선됩니다.

  • 🔍 턴어라운드: 기업이 특정 부문에서 부진한 실적을 개선하여 재무적인 회복을 만드는 과정을 의미합니다. 예를 들어, 실적이 적자였던 기업이 신규 사업 기회를 통해 영업이익을 창출하는 경우에 사용됩니다.

  • 🔍 고객사 다변화: 한 회사가 특정 고객사에 대한 의존도를 줄이기 위해 다양한 고객사와의 거래를 확대하는 전략입니다. 이는 특정 고객의 주문량 감소 등으로 인한 리스크를 완화하는 데 도움이 됩니다.

  • 🔍 수익성: 기업의 매출에서 비용을 뺀 후 남는 이익의 비율을 의미합니다. 높은 수익성은 기업이 더 많은 투자와 성장을 할 수 있는 재원으로 작용합니다.

  • 🔍 영업이익: 기업의 총 매출에서 판매비와 관리비를 차감한 후의 이익을 말합니다. 기업의 본업에서 얼마나 이익을내고 있는지를 나타내는 중요한 지표입니다.

  • 🔍 실적 모멘텀: 기업의 재무 성과가 상승세를 보이는 경향이나 추세를 의미합니다. 이는 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

  • 🔍 글로벌 경쟁 환경: 전 세계적으로 기업들이 자국 시장 뿐만 아니라 다양한 국가에서 경쟁하는 상황을 말합니다. 이는 기업의 경영에 큰 영향을 미치는 중요한 요소입니다.

출처 문서