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알고리즘 스테이블코인의 교훈과 혁신적 접근: 실패 사례부터 미래 과제까지

일반 리포트 2025년 05월 08일
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목차

  1. 요약
  2. 스테이블코인 개념과 분류
  3. 알고리즘 스테이블코인의 실패 사례
  4. 새로운 시도와 기술적 접근
  5. 투자자 및 사용자 관점에서 본 안정성
  6. 미래 전망과 규제 환경
  7. 결론

1. 요약

  • 스테이블코인은 가상화폐 시장에서 투자자들에게 신뢰할 수 있는 가치 저장 수단으로 자리잡고 있으며, 이는 높은 가격 변동성으로 인해 당면한 필요로 인해 더욱 강조되고 있다. 현재 스테이블코인은 주로 법정화폐 담보형, 암호화폐 담보형 및 알고리즘 기반으로 구분될 수 있으며, 이러한 분류는 각 형태가 가져오는 안정성과 리스크를 판단하는 데 중요한 기준이 된다. 특히 알고리즘 스테이블코인의 대표 사례인 테라·루나 사태는 이러한 형태가 가지고 있는 구조적 취약성과 디페깅 위험을 분명히 드러내었다. 이 사건은 알고리즘 스테이블코인이 실질적 가치를 유지하는 데 실패했음을 보여주며, 이로 인해 많은 투자자들이 큰 손실을 입었다. 이를 통해 스테이블코인에 대한 신뢰와 그 도입에 있어서의 정책적 필요성이 강조되고 있다.

  • 향후 스테이블코인 시장은 법정화폐 담보형 및 하이브리드 모델이 더욱 두드러진 존재로 나타날 것으로 예상된다. 이러한 모델은 중앙집중형 스테이블코인의 안정성을 제공하면서도 혁신적인 특성을 결합하여 투자자 및 사용자에게 더욱 신뢰할 수 있는 환경을 제공할 가능성이 높다. 최근 글로벌 무역에서의 스테이블코인 활용 사례가 증가하고 있는 점도 중요한 요소로 작용하고 있으며, 이는 국가 간의 거래 효율성을 높이는 데 기여하고 있다. 따라서, 스테이블코인 시장에서의 규제 프레임워크는 사용자 보호와 시장의 안정성을 더욱 강화하는 방향으로 나아가야 한다. 이러한 발전은 알고리즘 스테이블코인의 미래 가능성과 관련된 기술적, 정책적 혁신에도 긍정적인 영향을 미칠 것이다.

2. 스테이블코인 개념과 분류

  • 2-1. 스테이블코인 정의 및 역할

  • 스테이블코인(Stablecoin)은 암호화폐 시장 내에서 안정적인 가치를 유지하기 위해 설계된 디지털 통화의 일종입니다. 이들은 가격 변동성이 큰 비트코인이나 이더리움과 달리, 일반적으로 법정화폐나 금과 같은 안정적인 자산에 연동되어 실질적인 가치를 보장합니다. 스테이블코인은 다양한 금융 거래와 국제 송금에서 중요한 역할을 하며, 사용자들에게 이를 통해 더욱 낮은 비용으로 빠른 거래를 가능하게 합니다.

  • 스테이블코인은 암호화폐의 특징인 보안성과 신속한 트랜잭션 처리 속도를 잃지 않으면서도, 가격 안정성을 제공하는 매개체 역할을 합니다. 이는 특히 변동성이 클 수 있는 암호화폐 생태계에서 자산을 보존하고자 하는 개인 및 기관 투자자에게 매력적인 선택지가 됩니다.

  • 2-2. 법정화폐 담보·암호화폐 담보·알고리즘 기반 구분

  • 스테이블코인은 주로 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 첫 번째는 법정화폐 담보형 스테이블코인으로, 이들은 미국 달러와 같은 법정통화에 비례하게 고정되어 있습니다. 예를 들어, 테더(USDT)나 USD Coin(USDC)는 각각 1:1 비율로 달러의 가치를 지원합니다. 이러한 유형은 안정성이 높지만, 중앙 집중화의 위험도 함께 가지고 있습니다.

  • 두 번째 유형은 암호화폐 담보형 스테이블코인으로, 이들은 이더리움과 같은 다른 암호화폐를 담보로 사용합니다. 대표적으로 다이(DAI)가 있습니다. DAI는 메이커다오 프로토콜을 통해 생성되고, 발행된 스테이블코인의 가치를 지원하기 위해 일정량의 암호화폐가 과잉 담보로 유지됩니다. 이로 인해 가격 안정을 추구하면서도 분산된 운영 구조를 강조합니다.

  • 세 번째는 알고리즘 기반 스테이블코인으로, 이들은 시장의 수요와 공급에 따라 자동으로 가치를 조절합니다. 예를 들어, 프락스(FRAX)는 알고리즘적으로 공급을 조절하여 가격을 안정화하는 방식을 사용합니다. 이러한 접근은 중앙 기관에 의존하지 않지만, 시장의 급격한 변화에 민감하게 반응할 수 있어 시스템적 위험을 동반하는 경우가 많습니다.

3. 알고리즘 스테이블코인의 실패 사례

  • 3-1. 테라·루나 사태 경과

  • 테라·루나 사태는 2022년 May에 발생한 사건으로, 알고리즘 스테이블코인인 TerraUSD(UST)와 그 지원 자산인 LUNA의 대규모 붕괴를 초래했습니다. 이 사태의 기원은 2018년에 권도영의 주도하에 설립된 Terra 네트워크에서 비롯되었습니다. Terra는 분산형 애플리케이션과 안정적인 결제를 위해 설계된 블록체인 플랫폼으로, UST는 이 시스템 내에서 사용되는 스테이블코인으로 기능했습니다. UST의 가치는 1달러에 고정되며, 이를 지원하기 위해 LUNA 토큰이 사용되었습니다. LUNA는 UST의 가치를 안정시키기 위해 가격이 하락할 때 LUNA를 매입하는 알고리즘으로 설계되어 있었습니다.

  • 2022년 5월 초, 암호화폐 시장의 하락세로 인해 UST의 가치가 1달러에서 이탈하기 시작했습니다. 이 상황에서 UST의 대규모 매도가 발생하였고, LUNA의 가격 또한 급락하여 여러 차례의 페깅(peg) 붕괴를 경험하게 되었습니다. 이러한 상황은 UST의 유통 부족을 초래했으며, 결국 UST의 가치는 0.91달러까지 하락했습니다. 이 때 LUNA의 시장가치는 106달러에서 출발했으나, 급격하게 하락하여 0.02달러에 근접했습니다. 이로 인해 많은 투자자들이 막대한 손실을 겪게 되었고, 암호화폐 시장은 더 넓은 맥락에서도 큰 충격을 받았습니다.

  • 사건 이후 LUNA의 담보로 사용했던 비트코인이 매도되기 시작하면서, 전체 시장 하락의 연쇄반응을 이끌어 냈습니다. Terraform Labs는 UST를 지원하기 위한 비트코인 보유고를 청산해야 하는 상황에 처했으며, 이는 시장에서 더 큰 신뢰 손실을 불러일으켰습니다. 이후 UST와 LUNA의 붕괴는 수십억 달러의 손실을 초래하며 다양한 암호화폐 프로젝트에 파탄을 가져왔습니다. 테라의 사태는 알고리즘 스테이블코인의 설계적 결함을 여실히 드러내며, 이를 제어할 수 있는 메커니즘 부재를 보여줍니다.

  • 3-2. 디페깅 이슈와 시장 영향

  • 디페깅(depeg)은 스테이블코인이 고정된 가치를 유지하지 못하고 가격이 의도한 대로 안정적이지 않을 때 발생합니다. 테라·루나 사태에서 UST의 디페깅은 시장에 심대한 영향을 미쳤습니다. 특히, UST가 1달러에 대한 페그를 잃었을 때, 유동성을 유지하기 위한 노력은 다른 디지털 자산의 가격에도 큰 영향을 미쳤습니다. 예를 들어, UST가 급격히 하락함에 따라 시장의 신뢰도가 떨어지면서 다른 스테이블코인들 또한 불안정성을 경험하게 되었습니다.

  • 디페깅의 원인은 여러 가지가 있으며, UST에서는 스마트 계약의 취약성, 담보 가치 변동, 그리고 시장에서의 과도한 판매 압력이 복합적으로 작용했습니다. 이러한 상황에서는 암호화폐 시장에서의 변동성을 더욱 악화시키는 결과를 초래했습니다. 특히, 대규모에 따른 디페깅은 투자자들에게 큰 불신을 주며, 이는 곧 암호화폐 시장 전반에 대한 회의감을 불러일으켰습니다.

  • 익스체인지 및 DeFi 플랫폼에서는 스테이블코인에 대한 수요가 급격히 감소했고, 이로 인해 유동성 위기가 발생하게 되었습니다. UST의 디페깅은 다른 암호화폐 자산의 가치에도 연쇄적인 영향을 미치며, 중앙집중식 거래소의 거래 가격에도 변동성을 야기했습니다. 이러한 현상은 알고리즘 스테이블코인에 대한 규제 필요성을 더욱 강조하게 되었으며, 업계 전반의 정책 환경에도 큰 전환점을 제공했습니다.

4. 새로운 시도와 기술적 접근

  • 4-1. 법정화폐 담보 및 하이브리드 모델 부상

  • 최근 스테이블코인 시장에서 법정화폐 담보 및 하이브리드 모델이 두드러진 관심을 받고 있다. 법정화폐 담보 스테이블코인은 특정 통화에 연동되어 가격 안정성을 강화하는 데 중점을 두고 있으며, 이러한 모델은 중앙집중형 스테이블코인의 안정성을 제공하면서도 암호화폐의 혁신을 활용한다. 예를 들어, 원화 기반의 스테이블코인은 한국의 금융 시스템에서 더욱 많은 사용성을 창출할 수 있는 잠재력을 지닌다. 이는 특히 디지털 결제 및 송금에서 더욱 빠르고 비용 효율적인 방식으로 자리 잡을 수 있음을 의미한다.

  • 하이브리드 모델 또한 주목받고 있으며, 이는 법정화폐와 알고리즘 기반 시스템을 혼합하여 운영된다. 하이브리드 모델은 기존 시장에서의 회복력과 기민성을 제공하므로 다양한 시장 수요를 충족시킬 수 있다. 이는 디지털 자산의 유동성을 높이고, 동시에 안정성을 유지하는 데 유리하다.

  • 4-2. 글로벌 무역과 제휴 사례

  • 스테이블코인은 글로벌 무역에 있어 새로운 촉매제로 자리 잡고 있다. 특히 러시아와 중국 간의 무역에서 스테이블코인을 활용함으로써 제재를 회피하고 거래의 효율성을 증가시키고 있는 사례가 대표적이다. 예를 들어, 중국의 구매자가 러시아의 석유 수출업체와 거래할 때 자국 통화를 스테이블코인으로 변환하여 거래하는 방식은 이제 보편화되었다. 이러한 접근은 서방의 금융 시스템에서 벗어나고자 하는 국가들이 경제적 독립성을 확보하기 위한 전략으로 기능하고 있다.

  • 또한, 최근의 연구에 따르면, 일본과 태국 같은 아시아 국가들도 스테이블코인의 활용을 적극적으로 도입하고 있다. 일본의 증권 거래 위원회는 2025년 3월, USDC 및 USDT와 같은 스테이블코인의 거래를 승인함으로써 새로운 금융 모델의 발전 가능성을 열었다.

  • 4-3. 규제 프레임워크와 신뢰성 강화 방안

  • 스테이블코인의 도입이 가속화됨에 따라, 이에 대한 규제 프레임워크도 중요한 요소로 떠오르고 있다. 특히 미국과 유럽 연합에서는 스테이블코인을 금융 자산으로 간주하고, 이에 대한 규제를 마련하기 위한 노력을 기울이고 있다. 예를 들어, 유럽의 경우 마켓 인 크립토 에셋(MiCA) 규제가 발표되면서 스테이블코인의 안전성 및 소비자 보호를 강화하는 방향으로 나아가고 있다.

  • 한국에서도 원화 스테이블코인의 도입을 두고 금융 시스템의 안정성과 함께 발행기관의 신뢰성, 준비금의 투명성 확보 등이 요구되고 있다. 이는 과거의 알고리즘 스테이블코인 실패와 같은 리스크를 사전에 방지하기 위함이다. 따라서 스테이블코인을 정책적으로 접근하는 것이 절실히 요구되며, 이는 각국의 국제적 금융 경쟁력에도 큰 영향을 미칠 것이다.

5. 투자자 및 사용자 관점에서 본 안정성

  • 5-1. 안정성 판단 요소

  • 스테이블코인의 안정성을 판단하는 요소는 여러 가지가 있습니다. 우선, 스테이블코인이 고정된 자산에 얼마나 정확하게 페그 되어 있는지를 평가하는 것이 중요합니다. 예를 들어, USDC와 같은 스테이블코인은 특정 자산(달러)로 뒷받침되며, 이는 투자자들이 미국 달러와의 등가성을 신뢰하게 만듭니다. 그러나 스테이블코인이 시장의 변동성에 의해 페그에서 벗어나는 디페깅 현상이 발생할 경우, 이는 그 자체로 스테이블코인의 신뢰성을 심각하게 저하시킬 수 있습니다. 이러한 문제는 선언된 준비금의 투명성과 변동성, 그리고 발행자의 지급능력 여부와 밀접한 관련이 있습니다. 이러한 요소들은 스테이블코인이 안정적인 거래 수단으로 기능할 수 있는지의 여부를 결정짓는 중요한 지표들입니다.

  • 5-2. 리스크 관리 방법론

  • 스테이블코인을 통한 리스크 관리는 여러 측면에서 접근해야 합니다. 첫째, 스테이블코인을 관리하기 위해 필요한 투명성 확보가 중시됩니다. 이는 발행사가 자산 보유 상태를 주기적으로 감사할 수 있는 체계를 구축하고, 이를 외부에 공개하는 것을 포함합니다. 둘째, 스테이블코인이 페그를 유지하기 위해 사용되는 메커니즘이나 알고리즘이 적절히 작동하는지도 중요한 리스크 요소입니다. 알고리즘 기반의 스테이블코인은 외부 충격에 대해 취약할 수 있으며, 이를 위한 보완책이 필요합니다. 셋째, 사용자들의 거래 패턴 및 시장 반응을 분석해, 예기치 않은 시장 가격 변동에 대비하는 전략을 마련해야 합니다. 이러한 리스크 관리 접근법은 스테이블코인 사용의 신뢰성을 높이고, 디페깅과 같은 사건을 예방하는데 중요합니다.

  • 5-3. 사용자 우려 사항과 대응 전략

  • 스테이블코인을 사용하는 사용자들은 여러 가지 우려를 가질 수 있으며, 이에 대한 적절한 대응 전략이 필요합니다. 첫째, 스테이블코인의 디페깅 위험에 대한 우려는 지속적으로 커지고 있습니다. 따라서, 사용자들은 스테이블코인이 제공하는 준비금에 대한 투명한 정보와 재보험 시스템이 마련되어 있는지를 확인해야 합니다. 둘째, 사용자는 스테이블코인의 발행자가 규제를 준수하고 있는지, 그리고 이러한 기준이 충족되지 않을 경우의 위험을 인지해야 합니다. 셋째, 스테이블코인 발행자들은 사용자 교육과 정보 제공을 통해 불안을 해소할 필요성이 있습니다. 이는 지속적인 커뮤니케이션을 통해 다뤄질 수 있으며, 사용자들이 정기적인 업데이트와 변동 사항에 대한 정보를 제공받을 수 있어야 합니다. 이러한 대응 전략은 스테이블코인 시장에서 신뢰를 구축하는 데 필수적입니다.

6. 미래 전망과 규제 환경

  • 6-1. 알고리즘 스테이블코인의 역할 전망

  • 알고리즘 스테이블코인은 앞으로의 금융 생태계에서 중요한 역할을 수행할 것으로 예상됩니다. 디지털 결제 수단의 효율성이 높아짐에 따라, 안정성을 추구하는 사용자 및 투자자들은 알고리즘 스테이블코인을 유망한 옵션으로 고려하게 될 것입니다. 특히, 글로벌 무역과 전자상거래가 증가함에 따라 이를 지원하는 디지털 자산으로서의 기능은 더욱 강조될 것입니다. 알고리즘 스테이블코인은 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)와의 상호작용을 통해 더욱 강화된 신뢰성과 투명성을 제공할 수 있으며, 이는 향후 금융 시스템에서의 경쟁력을 높이는 데 기여할 것입니다.

  • 6-2. CBDC와의 상호보완 가능성

  • CBDC와 알고리즘 스테이블코인은 서로 보완적인 관계를 형성할 가능성이 큽니다. CBDC는 국가 차원의 통화 안정성을 확보하는 데 중점을 두는 반면, 알고리즘 스테이블코인은 민간 시장에서의 활용성과 혁신적 특성을 갖추고 있습니다. 이러한 상호보완적 관계를 통해 디지털 자산 생태계는 보다 넓은 수용성과 효율성을 확보할 수 있습니다. 예를 들어, CBDC가 법정화폐의 안정성을 보장하는 동안 알고리즘 스테이블코인은 급변하는 시장 상황에서 보다 유연한 결제 수단으로 기능할 수 있습니다.

  • 6-3. 규제 당국 태도 및 정책 제언

  • 전 세계적으로 알고리즘 스테이블코인에 대한 규제 환경은 점점 더 복잡해지고 있습니다. 규제 당국은 이러한 자산의 특성을 반영하여 명확한 규제 가이드라인을 수립해야 할 필요성이 커지고 있습니다. 이를 통해 투자자와 사용자의 보호를 강화하고, 시장의 불확실성을 줄일 수 있을 것입니다. 우선, 각국의 규제기관은 알고리즘 스테이블코인의 주요 기능과 역할에 대한 이해를 바탕으로, 투명성과 안정성을 강화하는 방향으로의 정책을 마련해야 합니다. 아울러, 국제적인 규제 협력도 중요하며, 다른 국가와의 정보 공유와 규제 표준화가 필수적입니다.

결론

  • 알고리즘 스테이블코인은 현재의 금융 생태계에서 향후 중요한 역할을 할 것으로 전망된다. 특히 디지털 결제 및 글로벌 무역의 효율성을 높이는 측면에서, 알고리즘 스테이블코인은 기존의 화폐 시스템과 상호 보완적인 관계를 형성하며 활용될 가능성이 크다. 그러나 이를 위해서는 알고리즘 모델의 미비점을 극복하고, 법정화폐 담보 및 하이브리드 모델과 같은 대응 전략을 마련하는 것이 필수적이다. 이는 투자자와 사용자에게 보다 높은 신뢰성을 제공하기 위한 전제로 작용하게 된다.

  • 미래의 스테이블코인 시장에서 알고리즘과 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)와의 상호작용은 더욱 심화될 것으로 보인다. 알고리즘 스테이블코인은 민간 시장의 혁신적 특성을 그대로 유지하면서 결제 수단으로서의 유연성을 발휘할 가능성이 높으며, 이는 중앙 통제 완화를 통한 금융 생태계의 다양성을 증대시킬 수 있다. 정책 당국은 이러한 변화에 발맞춰 명확한 규제 가이드라인을 수립하고, 글로벌 스탠다드에 부합하는 실효성 있는 감독 체계를 마련해야 할 책임이 있다. 이에 따라 스테이블코인의 활용성과 안전성이 더욱 강화되며, 지속 가능한 시장 환경 조성이 이루어질 수 있을 것이다.

용어집

  • 스테이블코인: 스테이블코인은 암호화폐 시장에서 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털 통화를 의미합니다. 일반적으로 법정화폐나 금과 같은 자산에 연동되어 가격 변동성을 최소화하며, 다양한 금융 거래와 국제 송금 등에 사용됩니다.
  • 알고리즘 스테이블코인: 알고리즘 스테이블코인은 시장의 수요와 공급에 따라 가치를 자동으로 조절하는 스테이블코인입니다. 이러한 방식은 중앙 기관에 의존하지 않지만, 시장의 급격한 변화에 대해 취약할 수 있는 구조적 위험을 동반합니다.
  • 디페깅: 디페깅(depeg)은 스테이블코인이 고정된 가치를 유지하지 못하고 가격이 의도한 가치에서 벗어나는 현상입니다. 이는 시장의 신뢰를 저하시킬 수 있으며, 암호화폐 전체 시장에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
  • 테라·루나 사태: 테라·루나 사태는 2022년 5월 발생한 사건으로, 알고리즘 스테이블코인인 TerraUSD(UST)와 그 지원 자산인 LUNA의 대규모 붕괴를 초래했습니다. 이 사태는 알고리즘 스테이블코인의 설계적 결함과 디페깅 위험을 여실히 드러냈습니다.
  • 법정화폐 담보: 법정화폐 담보형 스테이블코인은 특정 법정통화(예: 미국 달러)에 비례하여 고정된 가치를 가지며, 이러한 형태는 중앙 집중화의 위험을 동반합니다. 대표적으로 테더(USDT)와 USD Coin(USDC)가 있습니다.
  • 하이브리드 모델: 하이브리드 모델은 법정화폐와 알고리즘 기반 시스템을 혼합하여 운영되는 스테이블코인 모델입니다. 이러한 모델은 기존의 중앙집중형 스테이블코인의 안정성과 알고리즘의 혁신성을 결합하여 다양한 시장 수요를 충족할 수 있는 특징을 가집니다.
  • KRW 스테이블코인: KRW 스테이블코인은 원화와 연동되어 가치를 유지하는 스테이블코인입니다. 이는 한국의 금융 시스템에서 디지털 결제 및 송금의 효율성을 높이는 데 기여할 수 있는 잠재력을 지니고 있습니다.
  • 규제 프레임워크: 규제 프레임워크는 스테이블코인을 포함한 디지털 자산의 안전성과 소비자 보호를 강화하기 위한 규제 시스템입니다. 미국과 유럽과 같은 지역에서는 이를 위한 형태로 법적 지침을 마련하고 있습니다.
  • CBDC: CBDC(중앙은행 디지털 화폐)는 중앙은행이 발행하는 디지털 통화를 의미합니다. 이는 국가 차원에서 통화 안정성을 확보하고 디지털 결제 수단을 강화하기 위한 목적으로 발전하고 있습니다.
  • 리스크 관리: 스테이블코인과 같은 디지털 자산의 리스크 관리란, 가격 변동이나 디페깅과 같은 위험을 줄이기 위한 접근 방법을 말합니다. 여기에는 자산 관리의 투명성 확보 및 시장 분석 등이 포함됩니다.
  • 거버넌스: 거버넌스는 스테이블코인과 같은 디지털 자산의 운영 및 관리 체계를 의미합니다. 이는 투명성 확보와 참여자 간의 의사 결정 구조 등을 포함하여, 사용자 신뢰도를 높이는 데 중요한 역할을 합니다.

출처 문서