시장 기대감 높이는 시프트업: 시총 선두 등극에서 신작 파이프라인까지

1. 요약

• 2025년 4월 22일, 시프트업이 3조1, 816억원의 시가총액을 기록하며 엔씨소프트를 제치고 게임주 시총 선두에 올랐습니다. 이는 2021년 7월 시프트업이 코스피에 상장한 이후 이룬 의미 있는 성과로, 시장은 포스트 리니지 시대에 접어든 엔씨소프트의 부진과 대조적으로 시프트업의 유망한 신규 IP 전략과 뛰어난 개발력을 높이 평가하고 있습니다. 특히, 엔씨소프트 출신의 김형태 대표가 이끄는 시프트업이 신뢰를 얻으며 시장에서 주목받고 있는 이유입니다.

• 2025년 1분기 매출 431억원, 영업이익 260억원은 시장의 기대치를 충족하며 안정적인 실적을 보여주었습니다. 특히 '승리의 여신: 니케'와 '스텔라블레이드' 두 게임의 긍정적인 성과가 매출 증가에 기여했습니다. 그러나, '니케'의 매출이 제한된 과금 정책과 이벤트의 영향으로 지난해 대비 감소하였고, 영업이익률의 약간 하락이 주목해야 할 점으로 지적되고 있습니다.

• 2025년 2분기에 예정된 '니케'의 중국 서비스 출시는 기대되는 요소이며, 출시 전 예약자 수는 800만 명을 넘길 것으로 예상되고 있습니다. 이 외에도 '스텔라블레이드'의 스팀 플랫폼 출시와 소셜 미디어를 통한 마케팅 전략이 사용자층 확대에 기여할 것으로 전망됩니다. 이러한 전략들은 시프트업의 주가 상승과 연결될 가능성이 큽니다.

• 중국 시장에서의 성과가 향후 시프트업의 주가를 좌우할 중요한 요소로 부상하고 있으며, '니케'와 '스텔라블레이드'의 성공 여부가 주목받고 있습니다. 특히, 이번 중국 출시를 위한 판호 발급 과정에서 발생할 수 있는 규제 리스크는 여전히 도전 과제로 남아 있습니다. 그러나, 새로운 IP인 '프로젝트 위치스'가 곧 개발될 예정으로, 이 게임이 성공적으로 론칭된다면 회사의 중장기 성장동력을 더욱 강화할 수 있는 기반이 마련될 것입니다.

2. 시가총액 선두 등극과 시장의 신뢰

• 2-1. 시총 추월 배경

• 2025년 4월 22일, 시프트업은 시가총액 3조1, 816억원에 도달하며 게임주 시총 선두인 엔씨소프트를 제쳤습니다. 이는 시프트업이 2021년 7월 코스피에 상장한 이후 이룬 두드러진 성장으로, 엔씨소프트의 시가총액은 약 2조9, 386억원으로 하락했습니다. 시장에서는 포스트 리니지의 부재 속에서 뛰어난 신규 IP(지적 재산권) 전략과 유망한 개발력을 가진 시프트업에 대한 신뢰가 높아진 결과로 분석합니다. 특히, 엔씨소프트 출신의 김형태 대표가 회사를 이끌고 있다는 점이 시장에서 긍정적으로 작용했습니다.

• 2-2. 시장 기대 요인

• 시프트업의 시가총액 선두 등극은 여러 가지 기대 요인에 기인합니다. 먼저, 최근 출시된 '승리의 여신:니케'와 '스텔라블레이드'가 국내외에서 모두 긍정적인 성과를 보이며 매출 증가에 크게 기여했습니다. 특히, '승리의 여신:니케'는 작년 동안 해외 게임 이용자들에게 상당한 인기를 끌며, 한국 게임 중 두 번째로 선호되는 게임으로 선정되었습니다. 이와 같은 성과는 기업의 브랜드 가치와 신뢰도를 높이는 데 중요한 역할을 했습니다. 또한, '니케'의 중국 출시가 임박하면서 시장의 기대감이 더욱 커졌습니다.

• 2-3. 밸류에이션 영향

• 시프트업의 최근 실적은 밸류에이션에 중요한 영향을 미쳤습니다. 2024년 기준, 시프트업은 2, 199억원의 매출과 1, 486억원의 영업이익을 기록하며 각각 30.4%와 33.8% 상승했습니다. 이러한 실적은 높은 영업이익률(67.6%)에 기인합니다. 업계 애널리스트들은 시프트업의 주가 수익비율(PER)이 14.2배, 주가 순 자산 비율(PBR)이 4.3배로, 주요 게임사 가운데 상위 수준에 위치할 것이라고 분석하고 있습니다. 이러한 데이터는 시장에서의 신뢰를 강하게 뒷받침하며, 투자자들로 하여금 시프트업의 잠재적 성장을 더욱 믿을 수 있게 만듭니다.

3. 1분기 실적 점검 및 단기 전략

• 3-1. 1분기 실적 요약

• 2025년 1분기 시프트업의 연결 기준 실적은 매출 431억원, 영업이익 260억원으로 집계되었습니다. 이는 지난해 같은 기간 대비 각각 15.4%의 매출 증가와 유사한 수준의 영업이익을 기록했습니다. 이러한 실적은 시장의 기대치를 충족하며, 안정적인 성과를 나타냈습니다. 특히, '승리의 여신: 니케'와 '스텔라블레이드' 두 게임의 성과가 실적에 기여했으며, 두 게임 모두 사용자층이 유지되고 있는 것으로 보입니다. 그러나, '니케'의 경우 제한적인 과금 정책과 이벤트로 인해 매출은 지난해 대비 감소했으며, 이는 매출 330억원으로 추정됩니다.

• 시프트업의 1분기 실적은 긍정적인 평가를 받으면서도, 영업이익률이 전년 대비 약간의 하락을 보인 점은 유의해야 합니다. 유안타증권은 이러한 하락이 일회성 발생 비용 때문이라고 언급하며, 이로 인해 영업이익률이 59% 수준으로 떨어졌다고 분석했습니다. 따라서, 매출 증가에도 불구하고 영업이익의 감소는 향후 경영 전략에 대한 재점검이 필요함을 시사합니다.

• 3-2. 2분기 확장 전략

• 시프트업은 2025년 2분기 중 외부 시장 확장을 위해 여러 전략을 고려하고 있습니다. 가장 주목받는 전략 중 하나는 '니케'의 중국 서비스 개시입니다. 2025년 5월부터 시작될 예정인 '니케'의 중국 서비스는 출시 전 사전 예약자 수가 이미 800만 명을 넘길 것으로 예상되어 있습니다. 이는 시프트업의 매출에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 주요 요소입니다. 이와 함께, '스텔라블레이드'의 스팀 플랫폼 출시도 6월에 예정되어 있어 인지도를 높이는 데 기여할 것입니다.

• 소셜 미디어 및 플랫폼을 활용하여 저변을 확장하려는 노력도 계속되고 있습니다. 특히, '니케'와 '스텔라블레이드' 간의 콜라보레이션은 두 게임의 사용자를 상호 유입시키는 좋은 기회가 될 것입니다. 이러한 새로운 콘텐츠 업데이트는 소비자들에게 신선한 경험을 제공하고, 사용자의 재방문율을 높일 수 있는 요소로 작용할 것입니다.

• 3-3. 주가 모멘텀 전망

• 주가 모멘텀은 현재 시프트업의 미래 실적에 큰 영향을 미치는 요소입니다. 교보증권은 시프트업의 주가가 현재 수준에서 저평가되어 있으며, 2분기 실적이 기대 이상일 경우 주가가 상승할 가능성이 높다고 분석하였습니다. 이는 중국 시장에서의 '니케'의 성과와, 스팀에서의 '스텔라블레이드' 매출이 주가에 긍정적인 영향을 줄 것으로 예측하기 때문입니다.

• 또한, 투자자들은 현재 몇 가지 전략적 요소를 유심히 살펴봐야 합니다. '니케'의 중국 출시와 더불어, '스텔라블레이드'의 다양한 플랫폼으로의 확장 등이 시프트업의 수익성 개선에 직결될 것입니다. 이 외에도, 시장의 전반적인 경기와 게임 산업 내 경쟁 상황 등을 고려했을 때, 주가는 변동성이 클 수 있지만, 전반적인 긍정적인 트렌드가 이어질 것으로 전망됩니다.

4. 중국 시장 성과가 가르는 분기점

• 4-1. 중국 성과 중요성

• 시프트업의 향후 주가 및 시장 성장은 중국 시장의 성과에 크게 의존하고 있습니다. 특히, '승리의 여신: 니케'와 '스텔라 블레이드'와 같은 주요 IP가 중국 시장에 성공적으로 안착하는 것이 중요한데, 이는 시프트업의 1분기 실적이 다소 저조했음에도 불구하고 시장에서 기대감을 갖게 만드는 요소로 작용하고 있습니다. 전문가들은 '니케'의 매출 성장이 둔화된 현재 상황에서 '스텔라 블레이드'의 성장이 시프트업의 성과를 좌우할 주된 열쇠로 보고 있습니다.

• 4-2. ‘니케’·‘스텔라 블레이드’ 현지 진출

• 하나증권 보고서에 따르면, '승리의 여신: 니케'는 중국에 대한 출시 일정이 조정되며, 중국 비공식 베타 테스트(CBT)가 진행 중입니다. 이 테스트의 성과에 따라 향후 시프트업의 영업이익 추정치가 조정될 가능성이 있습니다. 더불어 '스텔라 블레이드' 역시 중국 시장 출시에 대한 기대가 크며, 이 게임이 중국 소비자에게 어떤 반응을 얻느냐에 따라 시프트업의 재무 성과가 크게 개선될 수 있습니다.

• 4-3. 판호 발급 및 규제 리스크

• 중국 게임 시장에서 성공하기 위해서는 판호가 필수적입니다. 현재 시프트업은 '니케'와 '스텔라 블레이드'의 판호 발급을 위해 중국 정부와의 협상 및 규제 준수를 적극적으로 추진하고 있습니다. 실제로 하나증권의 예측에 따르면, '니케'의 중국 출시는 5월 중순으로 예상되며, 이는 대규모 온라인 게임으로서의 성과를 가늠하는 중요한 분수령이 될 것입니다. 그러나 이러한 판호 발급 과정에서 발생할 수 있는 규제 리스크는 여전히 큰 잠재적 장애물로 존재합니다.

5. 신작 파이프라인과 중장기 성장동력

• 5-1. ‘프로젝트 위치스’ 개발 현황

• 시프트업의 신작인 ‘프로젝트 위치스’는 현재 개발 중으로, AAA급 멀티플랫폼 어반 SF 액션 RPG를 목표로 하고 있습니다. 이 게임은 2024년 5월 처음 외부에 공개되었으며, 실제 론칭은 2027년 이후를 목표로 하고 있습니다. 최근의 발표에 따르면, 이번 2024년 상반기에는 게임의 콘셉트에 대한 추가 정보가 공개될 예정입니다. 이러한 정보 공개는 게임에 대한 기대감을 증진시키고, 팬들과 투자자들에게 프로젝트의 방향성을 명확히 하는 계기가 될 것입니다.

• 5-2. 디렉터 한대훈 합류 의미

• 2025년 3월, 시프트업은 한대훈 디렉터를 영입하였습니다. 한대훈 디렉터는 <마비노기>와 <블레이드 앤 소울>과 같은 유명 타이틀에서 그래픽 아티스트로 경력을 시작하였으며, 이후 1인 개발자로서 <스매싱 더 배틀>, <오버턴>, <메탈릭 차일드>와 같은 성공적인 작품들을 제작해왔습니다. 최근에는 액션스퀘어에서 <던전 스토커즈>의 디렉터로 활동하다가 시프트업으로 자리를 옮긴 만큼 다양한 플랫폼과 장르를 넘나드는 경험을 바탕으로 프로젝트의 완성도를 높일 것으로 기대됩니다.

• 5-3. 파이프라인 확장 효과

• 신규 IP인 ‘프로젝트 위치스’의 개발은 시프트업의 파이프라인 확장에 중요한 역할을 할 것으로 예상됩니다. 게임의 멀티플랫폼성과 AAA급 품질은 시프트업이 글로벌 시장에서 경쟁력을 유지하고, 다양한 소비자층을 공략하는 데 기여할 것입니다. 또한, 이번 프로젝트가 성공적으로 론칭될 경우, 브랜드 가치 및 시프트업의 포트폴리오를 더욱 강화하는 결과를 가져올 것입니다. 이와 함께, 해당 프로젝트는 시프트업의 미래 성장동력을 확보하는 데 도움이 될 것으로 평가됩니다.

결론

• 2025년 4월 현재 시프트업은 시총 1위 자리에 오르며 시장 신뢰를 얻었고, 1분기 실적 또한 시장의 기대를 충족했습니다. 그러나 향후 주가는 중국 시장의 성과에 크게 의존할 것으로 예상되며, 판호 발급 및 현지 파트너십 확보가 가장 중요한 관건으로 평가됩니다. 특히, ‘승리의 여신: 니케’와 ‘스텔라블레이드’의 성공적인 출시와 이로 인한 매출 성장 여부가 향후 시프트업의 경영 성과를 결정짓는 주요 요소로 작용할 것입니다.

• 시프트업은 중장기적으로 '프로젝트 위치스'와 같은 신규 IP를 통해 회사 성장의 궤도를 더 공고히 할 수 있습니다. 이 신작이 성공적으로 출시될 경우, 시프트업의 브랜드 가치 및 포트폴리오의 강화가 이루어질 것으로 기대됩니다. 결과적으로, 투자자 및 경영진은 중국 시장 성과 지표를 면밀히 모니터링하고, 글로벌 플랫폼 및 지역 확장 전략을 적극 추진해야 할 필요성이 있습니다. 이러한 체계적인 접근이 시프트업의 지속 가능한 성장과 발전에 필수적일 것입니다.

용어집

• 시프트업: 2021년 7월에 코스피에 상장한 한국의 게임 개발사로, '승리의 여신: 니케'와 '스텔라블레이드'와 같은 성공적인 게임을 통해 2025년 4월 22일 기준 약 3조1, 816억원의 시가총액을 기록하며 게임주 시총 선두에 올랐습니다.

• 엔씨소프트: 한국의 대표적인 게임 개발사로, '리니지' 시리즈로 유명합니다. 2025년 4월 22일 현재, 시프트업에 의해 시가총액 2조9, 386억원으로 하락하며, 게임주에서의 선두 자리에서 밀려났습니다.

• 니케: '승리의 여신: 니케'라는 이름으로도 알려진 이 게임은 시프트업에서 개발한 모바일 RPG로, 2025년 2분기에는 중국 시장 진출을 계획하고 있으며, 사전 예약자 수가 800만 명을 넘을 것으로 예상됩니다.

• 스텔라블레이드: 시프트업에서 개발한 또 다른 게임으로, 플랫폼 및 지역 확장을 통해 매출 증가에 기여하고 있으며, 2025년 6월 스팀 플랫폼에서 출시될 예정입니다.

• 시가총액: 회사의 총 주식 수와 주가를 곱하여 계산한 기업의 가치입니다. 2025년 4월 22일 기준 시프트업의 시가총액은 3조1, 816억원으로 집계되었습니다.

• 모멘텀: 주가의 상승 또는 하락 경향을 나타내는 개념으로, 시프트업의 경우 긍정적인 모멘텀을 통해 주가 상승이 기대되고 있습니다.

• 목표주가: 분석가들이 특정 주식의 가치에 대해 제시하는 예측 가격입니다. 시프트업의 경우, 긍정적인 성과가 주가에 영향을 미칠 것으로 보입니다.

• IP확장: 지적 재산권(Intellectual Property)의 확장을 의미하며, 시프트업은 '니케'와 '스텔라블레이드'의 성공을 바탕으로 새로운 IP를 개발하고 있습니다.

• 판호: 중국에서 게임을 서비스하기 위해 필요한 정부의 허가를 의미합니다. 판호 발급은 중국 시장 진출에 필수적인 요소이며, 현재 시프트업은 이를 위해 적극적으로 협상 중입니다.

• 규제 리스크: 법률이나 정책의 변화로 인해 발생할 수 있는 잠재적인 위험을 말합니다. 시프트업의 중국 시장 진출에 있어 판호 발급 과정에서의 규제 리스크는 중요한 도전 과제가 되고 있습니다.

• 프로젝트 위치스: 시프트업의 신작 게임으로, AAA급 멀티플랫폼 어반 SF 액션 RPG를 목표로 하며, 2027년 이후 출시가 예상됩니다.

출처 문서

• 시프트업, 게임주 시총 ‘엔씨’ 제쳤다...질주 어디까지http://www.srtimes.kr/news/articleView.html?idxno=175591
• 교보증권 "시프트업 1분기 실적 예상 부합할 것, 2분기 확장전략 주목"https://www.businesspost.co.kr/BP?command=article_view&num=392221
• 시프트업, 중국 성과가 분수령-하나https://www.edaily.co.kr/News/Read?newsId=01292326642133824&mediaCodeNo=257
• '스텔라 블레이드' 중국 상륙 임박... 시프트업, 실적 반등 승부수 던진다 < 증권·IB < 금융·증권 < 기사본문 - 핀포인트뉴스https://www.pinpointnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=335989
• "시프트업, 지금 가격에서 해볼만…하반기 실적 모멘텀 기대" - 아시아경제https://www.asiae.co.kr/article/2025041707552970017
• 시프트업 신작 '프로젝트 위치스', 한대훈 개발자가 디렉터로 참여https://www.thisisgame.com/webzine/news/nboard/4/?n=210455?n=210455&viewtype=pc