비상장주식 공정가치 평가의 필요성과 전략적 접근

1. 요약

• 비상장주식의 공정가치 평가에 대한 논의는 지금까지 주목받지 못했던 주제인 만큼, 그 중요성이 더욱 부각되고 있습니다. 본 보고서는 금융위원회에서 제정한 가이드라인을 바탕으로, 비상장주식의 공정가치 평가가 기업 경영에 미치는 영향을 다각도로 분석합니다. 공정가치는 자산과 부채가 시장에서 거래될 수 있는 가격을 의미하며, 이는 기업의 재무상태를 명확히 보여주는 역할을 합니다. 특히, 비상장주식 평가의 중요성으로는 기업이 투자자에게 신뢰할 수 있는 정보를 제공할 수 있는 기틀을 마련해 준다는 점을 강조합니다. 바이오 및 제약 분야와 같이 시장 변동성이 큰 산업군은 공정가치 평가가 더욱 중시되는 이유 중 하나입니다. 이들은 기술 개발의 마일스톤에 따라 가치가 변화하기 때문에, 정량적인 평가뿐만 아니라 시장성도 동시에 고려해야 합니다. 공정가치 평가는 전통적인 원가 기준 평가의 한계를 극복하며, 경영진에게 더 나은 결정을 내릴 수 있는 기반 자료를 제공할 수 있습니다.

• 금융위원회는 비상장주식 공정가치 평가 가이드라인을 통해, 비상장 기업들이 일관성 있게 평가받을 수 있도록 기준을 제시하였습니다. 이러한 원칙들은 기업들이 성과와 경영의 투명성을 제공하고, 자본 조달과 투자 유치를 더욱 용이하게 하는 데 도움을 줍니다. 금융시장에서는 투자자들이 평가된 가치를 바탕으로 합리적인 판단을 내리므로, 공정가치 평가 결과는 직접적으로 기업 가치 증대와 연결됩니다. 또한, 평가 방법론도 다양해져 시장 접근법, 수익 접근법, 비용 접근법 등이 각각의 기업 상황에 맞춰 선택될 수 있도록 환경이 조성되었습니다. 이는 기업들이 다양한 외부 환경 요소와 내부 전략에 따라 유연하게 대응할 수 있게 해줍니다.

• 결국, 본 보고서는 비상장주식의 공정가치 평가가 단순한 수익성 추구를 넘어서, 기업 전략 및 경영 효율성을 높이는 중요한 도구로 자리매김할 수 있음을 강조합니다. 이를 통해 해당 기업이 더 나은 재무정보를 확보하고 이를 바탕으로 신뢰성 있는 경영 결정을 내릴 수 있는 기회를 제공하게 됩니다.

2. 공정가치 평가의 개념과 필요성

• 2-1. 공정가치의 정의 및 중요성

• 공정가치는 자산이나 부채의 현재 가치 또는 시장에서 거래될 수 있는 가격을 의미하며, 공정가치 평가 방법은 이러한 가치를 신뢰할 수 있는 방식으로 측정하는 여러 기법을 포함합니다. 이는 국제회계기준(IFRS)에서도 명확히 규명되어 있으며, 기업의 재무상태를 보다 투명하게 나타내기 위해 필수적입니다.

• 비상장주식과 같은 비시장성 자산의 가치는 공정가치 평가를 통해 정량화됩니다. 이는 경영진, 투자자 및 기타 이해관계자들이 기업의 실질 가치를 정확히 파악할 수 있도록 도와줍니다. 공정가치 평가는 M&A(인수합병) 및 자산의 거래에 있어서도 매우 중요한 역할을 하며, 기업의 재무보고의 질을 높이는 데 기여합니다.

• 2-2. 비상장주식과 원가 평가의 한계

• 전통적으로 비상장주식은 원가 기준으로 평가되는 경우가 많습니다. 그러나 원가 기준은 자산의 실제 경제적 가치를 반영하기 어려운 한계가 있습니다. 예를 들어, 자산이 시간이 지나면서 증가한 시장 수요로 인해 본래의 원가보다 높게 평가받을 수 있는 상황을 반영하지 못합니다.

• 또한, 원가 평가 기준은 평가의 결과가 기업의 경영성과 및 미래 전망을 제대로 반영하지 못할 수 있습니다. 이는 특히 빠르게 변화하는 산업 환경 속에서 더욱 두드러지며, 많은 주식 투자자들이 이러한 비상장 주식의 잠재적 가치를 간과할 위험이 있습니다. 이러한 이유로 인해 비상장주식의 공정가치 평가는 필수적입니다.

• 2-3. 기업에서의 공정가치 평가 필요성

• 공정가치 평가는 기업의 재무보고 및 내부 의사결정 과정에서 중요한 정보를 제공합니다. 기업은 투자자와 기타 이해관계자에게 신뢰할 수 있는 재무정보를 제공해야 하며, 이를 통해 자본을 유치하고 투자 결정을 지원받아야 합니다.

• 특히, 자본시장에서 비상장 기업이 공정가치 평가를 통해 자신의 가치를 명확히 하고, 투자자에게 투명한 정보를 제공할 경우, 이는 기업 가치 제고에 큰 도움이 될 수 있습니다. 금융시장에서는 투자자들이 평가된 가치를 기반으로 합리적인 판단을 내리므로, 공정가치 평가는 기업의 가치 증대와 직결되는 요소입니다.

3. 금융위원회 가이드라인의 주요 내용

• 3-1. 가이드라인의 기본 원칙

• 금융위원회가 제정한 비상장주식 공정가치 평가 가이드라인은 비상장 주식의 공정가치가 원칙적으로 평가되어야 한다고 명시하고 있습니다. 이 가이드라인은 비상장기업의 가치 평가 시 투명성과 신뢰성을 제공하며, 기업들이 보다 일관성 있는 평가 방법을 사용할 수 있도록 돕는 것을 목표로 하고 있습니다.

• 가이드라인은 비상장주식의 평가에서 공정가치 측정을 기본으로 하면서, 일부 구체적 상황에서는 원가를 사용할 수 있도록 허용하고 있습니다. 이는 주로 투자자들이 충분한 정보를 얻기 어려운 경우나 시장환경이 극도로 불안정한 경우에 해당합니다. 따라서 가이드라인은 비상장 기업의 실정과 시장 환경에 유연하게 대처하기 위해 다양한 평가 기준과 예외를 포함하고 있습니다.

• 3-2. 2023년 개정된 평가 방법론

• 2023년 개정된 평가 방법론에서는 기존 지침을 보다 구체화하여 기존에 비상장기업에 대한 평가 방법론에 대해 현실적이고 실계적인 접근을 하도록 하였습니다. 특히 원가를 공정가치로 사용할 수 있는 사례와 정량적 기준이 추가되었습니다.

• 가이드라인에서는 비상장 기업의 경영성과나 영업에 중요한 변동이 없거나, 공정가치 측정에 필요한 정보를 얻기 어려운 경우 고려해야 할 여러 요건들을 제시합니다. 이러한 세부 조건들은 투자자들이 비상장 기업에 투자할 때 보다 명확한 지침을 제공하며, 투자 결정을 위한 중요한 판단 기준이 됩니다.

• 3-3. 정량적 기준의 구체화

• 금융위원회의 가이드라인은 비상장주식의 평가 시 적용할 수 있는 정량적 기준을 구체화하여 제시하고 있습니다. 예를 들어, 피투자 기업의 자산총액이 120억원 미만인 경우, 혹은 설립된 지 5년이 경과하지 않은 경우에는 원가를 공정가치의 대안으로 사용할 수 있다는 내용이 포함되어 있습니다.

• 이러한 기준들은 비상장 및 초기 기업들의 독특한 상황을 반영하여 두 가지 조건을 충족했을 때만 원가로 측정을 허용하며, 이는 기업이 무자본 M&A 등을 통해 비상장 주식을 부당하게 고가로 취득하는 것을 방지하기 위한 조치입니다. 가이드라인은 투자자에게 실질적인 리스크 관리 도구를 제공하며, 이를 바탕으로 기업들은 자신들의 재무제표와 가치 평가의 신뢰성을 높일 수 있게 됩니다.

4. 공정가치 평가 방법론 및 사례

• 4-1. 평가 방법론 소개

• 공정가치 평가는 비상장주식의 가치를 정확하게 반영할 수 있는 중요한 방법론입니다. 이는 기업의 재무상태나 경영 성과를 투명하게 드러내고, 외부 투자자 및 이해관계자들에게 신뢰할 수 있는 정보를 제공합니다. 비상장 기업의 경우, 거래가 활발하지 않기 때문에 과거 거래가격이나 시장 데이터가 제한적입니다. 이 때문에 공정가치 평가는 다양한 방법론을 통해 이루어지는데, 주로 시장 접근법, 수익 접근법, 비용 접근법 등이 일반적입니다. 이 중, 시장 접근법은 유사 기업의 거래 사례를 참고하여 가치를 평가하는 방식이며, 수익 접근법은 예상되는 미래 현금 흐름을 현재 가치로 할인하여 평가합니다. 마지막으로 비용 접근법은 자산의 대체 비용을 기준으로 가치를 판단합니다. 이러한 방법론들은 각각의 기업 상황과 업종에 따라 유동적으로 적용될 수 있어야 합니다.

• 4-2. 제약·바이오 기업에 대한 사례 분석

• 제약·바이오 기업은 기술적 특성과 시장 변동성이 크기 때문에 공정가치 평가에서 특히 신중함이 요구됩니다. 최근 금융위원회와 금융감독원이 발표한 '비상장주식 공정가치 평가 가이드라인'에 따르면, 제약·바이오 기업의 경우, 마일스톤 및 시장성 개념을 통해 평가할 수 있는 틀이 마련되었습니다. 예를 들어, 투자기업 A가 창업 초기의 바이오 기업 B에 대해 투자를 진행할 때, 마일스톤 1(1년 내 제품 개발 완료)와 마일스톤 2(2년 내 임상 시험 완료) 등 여러 가지 변수를 고려하여 가치를 평가할 수 있습니다. 이러한 마일스톤은 기업의 연구 개발 과정에서의 주요 목표를 나타내며, 이를 통해 기업의 미래 가치를 예측할 수 있습니다. 또한, 예상 시장 규모의 증가는 바이오 기업의 가치를 증가시키는 중요한 요소로 작용합니다. 예를 들어, 바이오 시장이 예상보다 훨씬 더 빨리 성장할 경우, 가치는 자연스럽게 더 높게 평가될 수 있습니다.

• 4-3. 마일스톤 및 시장성을 활용한 평가

• 마일스톤 및 시장성을 평가에 반영하는 것은 제약·바이오 기업의 주가를 결정하는 중요한 요소입니다. 예를 들어, 투자기업 A가 2021년 3월 1일에 바이오 기업 B의 전환상환우선주에 1억원을 투자할 때, A는 마일스톤과 예상 시장 규모를 고려하여 그 가치를 평가합니다. 상기 마일스톤이 성공적으로 달성될 경우, 기업 B의 가치가 상승하게 되고, 이는 투자자의 수익으로 직결됩니다. 특히, 예상 시장 규모가 당초 2조원에서 5조원으로 증가하는 경우, 기업 B의 주가는 크게 상승할 수 있습니다. 이러한 사례는 공정가치 평가에 있어 시장성과 미래 성장 가능성을 어떻게 반영할 수 있는지를 잘 보여줍니다. 이러한 평가 방법은 제정된 가이드라인에 따라서도 충분히 타당하며, 기업이 직면한 다양한 상황에서 유연하게 적용될 수 있는 장점이 있습니다.

5. 공정가치 평가의 향후 전망

• 5-1. 기업 경영에 미치는 영향

• 공정가치 평가는 기업의 경영상 의사결정에 매우 중요한 역할을 합니다. 비상장주식의 공정가치가 제대로 측정되고 반영될 경우, 기업 경영자는 보다 정확한 의사결정을 할 수 있으며, 이는 재무 리스크를 감소시키고 자산 관리에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 기업이 신사업 진출이나 자본 조달을 고려할 때, 공정가치 평가는 그 투자 결정을 더욱 신뢰성 있게 만드는 중요한 데이터로 작용합니다. 기업의 경영자는 공정가치 평가의 결과를 통해 자사의 실제 가치를 파악하고, 이를 바탕으로 경영 전략 수립 시 실질적인 이점을 누릴 수 있습니다.

• 5-2. 친환경 및 지속가능 경영과의 연계

• 최근 기업들은 친환경 및 지속가능 경영을 적극적으로 도입하고 있으며, 이는 공정가치 평가와 밀접한 관계가 있습니다. 기업의 친환경 경영 관련 성과나 지속가능성 목표에 대한 평가는 향후 공정가치에 반영될 수 있는 요소입니다. 이는 특히 환경 비즈니스 또는 지속 가능한 발전 목표(SDGs)와 연관된 산업에 종사하는 기업들에서 더욱 두드러지고 있습니다. 예를 들어, 바이오 기업이나 재생 가능 에너지를 생산하는 기업들은 친환경적인 운영 모델을 통해 공정가치를 극대화할 수 있습니다. 따라서 기업들은 지속가능성을 고려한 경영 전략을 세울 때, 공정가치 평가가 장기적인 경쟁 우위의 요소가 될 수 있음을 인식해야 합니다.

• 5-3. 향후 정책 방향 및 기업의 대응 전략

• 금융위원회가 제정한 공정가치 평가 가이드라인은 앞으로도 계속 강화될 가능성이 있으며, 이는 기업들이 일정한 기준에 따라 공정가치를 적절히 반영해야 함을 의미합니다. 따라서 기업들은 이러한 정책 변화에 적절히 대응하기 위해 신속하게 평가 방법론을 점검하고 개선해야 합니다. 필요 시 외부 전문 기관과 협력하여 공정가치 산출의 신뢰성을 높이는 것도 좋은 전략이 될 수 있습니다. 또한, 각 기업은 내부적으로 공정가치 평가에 관한 지침을 마련하고, 그 결과를 경영 전략 및 결정 과정에 통합할 수 있도록 하는 노력이 필요합니다. 이러한 준비가 기업의 가치 극대화에는 큰 도움이 될 것입니다.

결론

• 비상장주식의 공정가치 평가는 기업들의 재무 접근 방식을 혁신적으로 변화시킬 수 있는 중요한 요소로 자리매김하고 있습니다. 금융위원회의 가이드라인을 바탕으로, 기업은 보다 체계적이고 신뢰성 있는 평가를 진행할 수 있으며, 이는 경영 투명성을 높이고 투자자 신뢰를 증대시키는 효과를 가져옵니다. 공정가치 평가를 통해 기업은 실제 자산 가치를 명확히 반영함으로써, 자기 자본 관리와 자산 운용에 있어 유리한 조건을 갖추게 됩니다.

• 또한, 기업들은 공정가치 평가 결과를 실질적으로 활용하여 새로운 투자 기회를 모색하고, 자본 조달 전략을 재편할 수 있는 능력을 갖추게 됩니다. 이를 통해 기업 가치를 극대화할 수 있는 잠재적인 기회를 포착할 수 있으며, 이는 지속 가능한 성장과 직결됩니다. 친환경 경영 및 지속가능성 목표와의 연계로 인해, 공정가치 평가가 더욱 진화하여 기업들에게 장기적인 경쟁 우위를 제공할 수 있도록 지속적으로 대응해야 하는 과제가 주어집니다.

• 결론적으로, 비상장주식의 공정가치 평가는 변화하는 환경 속에서 기업이 안정적으로 성장하고, 투자자에게 신뢰를 제공할 수 있는 필수적인 요소입니다. 이러한 과정을 통해 비즈니스의 가치 뿐만 아니라, 기업의 경쟁력도 함께 증대해 나갈 것으로 기대됩니다.

용어집

• 공정가치 [재무용어]: 자산이나 부채의 현재 가치 또는 시장에서 거래될 수 있는 가격으로, 기업의 재무상태를 투명하게 나타내는 데 필수적입니다.

• 비상장주식 [재무용어]: 증권거래소에 상장되지 않은 주식으로, 일반적으로 거래가 활발하지 않아 공정가치 평가가 중요합니다.

• 원가 기준 평가 [평가 방법론]: 자산의 취득 원가를 기준으로 가치를 평가하는 방식으로, 실제 경제적 가치를 반영하기 어려운 한계가 있습니다.

• IFRS [회계 기준]: 국제회계기준(International Financial Reporting Standards)으로, 기업의 재무보고에 대한 국제적으로 통용되는 기준을 의미합니다.

• 시장 접근법 [평가 방법론]: 유사 기업의 거래 사례를 참고하여 자산 가치를 평가하는 방식입니다.

• 수익 접근법 [평가 방법론]: 예상되는 미래 현금 흐름을 현재 가치로 할인하여 자산의 가치를 평가하는 방법입니다.

• 비용 접근법 [평가 방법론]: 자산의 대체 비용을 기준으로 자산 가치를 판단하는 평가 방식입니다.

• 마일스톤 [운영 목표]: 기업의 연구 개발 과정에서 주요 목표나 단계를 나타내며, 기업 가치 평가 시 중요한 요소로 작용합니다.

• SDGs [지속가능성 목표]: 지속 가능한 발전 목표(Sustainable Development Goals)로서, 기업의 경영 성과와 연계될 수 있는 목표입니다.

• 투자자 신뢰 [재무 개념]: 기업이 제공하는 정보의 투명성과 신뢰성을 기반으로 한 투자자의 신뢰감으로, 기업 가치 증대에 기여합니다.

출처 문서

• 보도자료 - 위원회 소식 - 알림마당 - 금융위원회https://www.fsc.go.kr/no010101/74103?srchCtgry=&curPage=75&srchKey=&srchText=&srchBeginDt=&srchEndDt=
• 보도자료 - 위원회 소식 - 알림마당 - 금융위원회https://www.fsc.go.kr/no010101/74103?srchCtgry=&curPage=78&srchKey=&srchText=&srchBeginDt=&srchEndDt=
• 제약바이오 등 비상장주 평가, 마일스톤 등 보정 활용http://m.yakup.com/news/index.html?nid=239835&mode=view