엘앤에프의 영업실적 저조와 전방 시장 둔화의 상관관계 분석

1. 요약

• 엘앤에프(066970)는 2024년 2분기 실적이 예상을 크게 하회하며 영업적자로 전환하게 되었습니다. 2024년 2분기 매출액은 5, 548억 원으로, 지난해 같은 기간 대비 59.4% 감소한 수치를 기록하였습니다. 이는 주로 전기차 수요의 둔화와 리튬 가격 하락에 기인하며, 이러한 실적 부진의 결과로 주요 증권사들은 목표 주가를 하향 조정하면서 투자의견을 유지하고 있습니다. 핵심적으로 알아두어야 할 점은 엘앤에프의 영업적자는 842억 원에 달하며, 영업이익률은 -15.2%로 집계되었습니다. 이로써 엘앤에프는 과거의 실적에 비해 심각한 상황에 놓여 있는 사실을 드러냅니다.

• 소비자 수요 분석에서는 전기차 시장의 둔화가 엘앤에프의 판매에 직격탄을 날렸다는 주장이 제기됩니다. 2024년 하반기에 양극재 판매량은 상반기 대비 7% 감소할 것으로 예상되며, 특히 NCM(파우치형 미드니켈) 제품의 판매 감소가 두드러질 것으로 보입니다. 반면 NCMA(원통형 하이니켈) 제품은 오히려 9% 증가하는 양상을 보일 것입니다. 이러한 수요 변화는 엘앤에프의 실적에 역효과를 미치고 있으며, 시장 불안정성이 소비자 구매 의사에도 부정적인 영향을 미치는 상황입니다.

• 산업 환경 변화 역시 엘앤에프의 실적에 중요한 역할을 하고 있습니다. 글로벌 전기차 제조업체들의 생산 물량 조정과 리튬 가격 하락은 전체 매출 약세를 초래하고 있으며, 이에 따라 엘앤에프는 신제품 개발과 효율성을 강화해야 할 중대한 상황에 놓였습니다. 하반기에는 니켈 함량이 95%에 달하는 신제품이 출시될 예정으로, 이는 시장 선도에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됩니다.

• 이처럼 다양한 요소들이 복합적으로 작용하면서 엘앤에프의 실적 부진이 이어지고 있으며, 향후 전략과 대응 방안이 중요한 국면으로 부각되고 있습니다.

2. 엘앤에프의 2분기 실적 현황

• 2-1. 매출 및 영업적자 현황

• 엘앤에프(066970)의 2024년 2분기 실적은 매출액 5, 548억 원을 기록하였습니다. 이는 전년 동기 대비 무려 59.4%의 감소를 나타내며, 주로 전기차 수요 둔화와 리튬 가격 하락의 영향을 반영하고 있습니다. 이로써 엘앤에프는 영업적자 842억 원을 기록하게 되었고, 영업이익률은 -15.2%로 적자 전환하게 되었습니다. 지난 분기 대비 양극재 판매는 3% 증가했으나, 평균 판매가격(ASP)은 리튬 가격의 하락과 연동되어 15% 하락하여 매출 감소에 크게 기여하였습니다.

• 엘앤에프는 높은 원가로 제조된 재고가 여전히 많아 지속적인 적자폭이 이어지고 있으며, 낮은 가동률이 유지됨에 따라 고정비 부담이 증가하고 있는 상황입니다. 이러한 구조적 문제가 엘앤에프의 실적 개선을 더욱 어렵게 하고 있습니다.

• 2-2. 소비자 수요 분석

• 소비자 수요는 전기차 수요 둔화와 연결되어 있으며, 이는 전체 전방 시장에 큰 영향을 미치고 있습니다. 2024년 하반기에는 양극재 판매량이 상반기 대비 7% 감소할 것으로 예상되며, 이는 특히 NCM(파우치형 미드니켈) 제품에서 28% 감소가 예상되는 데 따른 것입니다. 반면 NCMA(원통형 하이니켈) 제품은 상반기 대비 9% 증가할 것으로 보입니다.

• 이와 같은 소비자 수요의 변화는 엘앤에프에게 추가적인 부담을 주고 있으며, 이로 인해 단기적인 영업정 상태를 더욱 악화시키고 있습니다. 소비자들이 전기차 구매를 주저하는 이유는 원자재 가격의 불안정성과 전기차 시장의 성장 전망 불확실성 등이 포함된 것으로 풀이되며, 이러한 점은 엘앤에프의 판매 실적에 직격탄을 날리고 있습니다.

• 2-3. 산업 환경 변화

• 엘앤에프가 속한 전기차 배터리 산업은 현재 빠르게 변하고 있으며, 이는 기업의 운영에 상당한 영향을 미치고 있습니다. 최근 리튬 및 주요 원자재 가격의 하락은 배터리 제조사들에게 일정 부분 긍정적인 요소로 작용할 수 있지만, 동시에 이로 인해 전체적으로 매출 약세와 재고 부담이 커지는 양상이 연출되고 있습니다.

• 현재 리튬 가격 하락의 주된 원인은 글로벌 전기차 제조업체들의 생산 물량 조정 및 전방 시장의 수요 둔화로 인한 것입니다. 이러한 시장 환경 속에서 엘앤에프는 효율성을 강화하고, 신제품 개발에 주력해야만 하는 상황입니다. 특히 하반기에는 니켈 함량 95%의 신제품 양극재를 출시할 계획으로, 이는 시장 선도 활성화에 기여할 것으로 판단되고 있습니다.

3. 영업적자 원인 분석

• 3-1. 전방 시장 둔화의 영향

• 엘앤에프의 영업적자가 발생한 주요 원인 중 하나는 전방 시장의 둔화입니다. 전기차(EV)와 에너지저장장치(ESS)에 대한 수요가 감소하면서, 엘앤에프의 주요 고객사들도 투자를 감축하고 제품 변경을 진행했습니다. 이로 인해 양극재 출하량이 직전 분기 대비 감소하였고, 이는 매출에 직접적인 악영향을 미쳤습니다. IBK투자증권의 분석에 따르면, 시장 기대치는 매출액 8005억원에 영업이익 52억원이었지만, 실제로는 매출액이 5548억원으로 집계되었고 영업적자는 842억원에 달했습니다. 따라서 전방 시장의 소비 둔화가 엘앤에프의 실적 저조에 핵심적인 영향을 미쳤다고 할 수 있습니다.

• 3-2. 리튬 가격 및 원자재 가격 변동

• 리튬 가격 하락 역시 엘앤에프의 영업적자에 큰 영향을 미쳤습니다. 리튬은 전기차 배터리의 주요 원자재로, 가격 변동은 직접적으로 판매 가격에 영향을 미칩니다. 리튬 가격 하락으로 인해 엘앤에프의 제품 평균판매가격(ASP)이 감소하면서 수익성이 악화되었습니다. 키움증권의 분석에 따르면, 리튬 가격은 지속적으로 하락세를 보였으며, 이로 인해 NCM 523 제품의 유럽 시장에서의 리스토킹과 ESS용 양극재 수요가 시장 예상에 미치지 못했습니다. 이러한 원자재 가격의 하락은 엘앤에프의 수익 모델에 심각한 도전 과제가 되고 있습니다, 이와 같은 가격 변동성은 앞으로도 주의 깊게 살펴봐야 할 요소입니다.

• 3-3. ESG 및 환경 규제의 영향

• 최근 ESG(Environmental, Social, Governance) 및 환경 규제의 증가가 엘앤에프와 같은 기업에 미치는 영향 또한 간과할 수 없습니다. 전 세계적으로 지속가능성과 환경 보호에 대한 요구가 커짐에 따라, 기업들은 생산 과정에서 보다 엄격한 기준을 준수해야 합니다. 이러한 규제로 인해 추가적인 생산 비용이 발생할 수 있으며, 이는 다시 제품의 가격 경쟁력에 영향을 미칩니다. 또한, 엘앤에프가 개발하고 있는 신제품의 경우, 이러한 신규 규제에 맞춰 설계와 생산 과정이 조정되어야 하므로 일정 기간의 지연이 발생할 가능성도 있습니다. 따라서 ESG 경영을 통한 장기적인 지속가능성을 고민하는 것이 현재의 영업적자를 극복하는 중요한 요소로 작용할 것입니다.

4. 증권사 의견 및 전망

• 4-1. KB증권, IBK증권, 키움증권의 전망

• KB증권은 엘앤에프(066970)의 최근 영업실적이 컨센서스를 하회한 점에 주목하며, 영업적자 발생이 지속될 것이라는 전망을 내놓았습니다. 이창민 연구원은 전방 시장의 성장 둔화와 리튬 가격 하락이 주요 요인으로 작용하고 있다고 분석했습니다. 이에 따라 KB증권은 목표 주가를 14만원으로 하향 조정했지만, 투자의견은 '매수'를 유지하였습니다.

• IBK투자증권 역시 엘앤에프의 영업적자가 당분간 지속될 것이라는 전망을 내놓으며, 목표 주가는 기존 25만원에서 17만원으로 대폭 하향 조정했습니다. 이현욱 연구원은 3분기 매출액이 4230억원, 영업적자가 570억원에 이를 것이라고 분석하였으며, 이는 시장 기대치인 8005억원과 영업이익 52억원을 크게 하회하는 수치입니다.

• 키움증권은 올해 실적 정상화가 어려울 것으로 보이며, 목표 주가를 25만원에서 17만원으로 하향 조정하였고, 투자의견은 '매수'를 유지했습니다. 권준수 연구원은 리튬 가격 하락으로 인한 ASP 하락과 같은 영향이 우려된다고 밝혔습니다.

• 4-2. 목표 주가 하향 조정의 배경

• 모든 증권사에서 엘앤에프의 목표 주가 하향 조정은 공통적으로 전방 시장의 수요 둔화와 리튬 가격의 불안정성을 주요 원인으로 지적하고 있습니다. 특히 전기차 및 에너지저장장치(ESS) 시장의 성장이 예상보다 둔화됨에 따라 양극재 출하량이 감소하고 있으며, 이는 매출 감소와 직결됩니다.

• KB증권의 경우, 생산능력의 예상 연평균 성장률(CAGR)을 4% 낮췄고, 영업 이익률 추정치 역시 하향 조정하였습니다. IBK투자증권과 키움증권 또한 공급망 및 판매망 추가 조정에 따른 부정적 영향이 반영되었다고 설명하고 있습니다.

• 리튬 원자재의 하락과 이에 따른 판매단가(ASP)의 감소는 엘앤에프의 수익성 저하에 결정적인 영향을 미치고 있으며, 이는 모든 증권사 분석의 핵심 사항으로 부각되고 있습니다.

• 4-3. 투자의견 유지의 이유

• 즉각적인 부정적 실적에도 불구하고 증권사들이 투자의견을 '매수'로 유지하는 것은 향후 시장 회복에 대한 기대 때문입니다. 예를 들어, 4분기부터는 니켈 함량 95%의 신규 NCMA 제품 출하가 시작될 예정으로, 이는 매출 증가와 실적 개선으로 이어질 수 있다는 전망이 있습니다.

• 그리고 IBK투자증권은 내년 1분기부터 내재된 비용 절감 효과와 함께 실적이 개선될 것으로 보고 있으며, 이는 장기적인 투자 관점에서 엘앤에프의 매력을 더욱 높이고 있습니다.

• 또한, 엘앤에프는 시장 상황에 따라 투자 속도를 조정할 것이라는 방침을 밝힌 만큼, 이러한 유연성이 앞으로의 성과에 긍정적인 영향을 미칠 것이라는 분석이 제기되고 있습니다.

5. 향후 전략과 결론

• 5-1. 비용 절감 및 계획

• 엘앤에프는 최근 영업적자가 확대됨에 따라 비용 절감을 위한 다양한 전략을 모색하고 있습니다. 특히, 하반기에는 생산성 향상을 목표로 라인 효율성 증대와 재고 관리를 강화할 계획입니다. 이를 위해 각 생산 라인의 운영 현황을 분석하고, 불필요한 비용이 발생하지 않도록 최적화 작업에 집중할 예정입니다. 또한, 전방 산업의 부진으로 가동률이 저조한 상황을 고려하여, 재고 소진에 대한 전략도 병행하여 시행할 것입니다. 이는 수익성 개선과 더불어 생산 활동을 다시 정상화하는 데 도움이 될 것으로 전망됩니다.

• 5-2. 하반기 실적 전망

• 2024년 하반기 엘앤에프의 실적 추세는 당초 예상보다 더 불확실한 상황입니다. 특히, 양극재 판매량이 7% 줄어들 것으로 예상되는 가운데, 평균판매가격이 약 8% 감소할 것으로 전망되고 있습니다. 이는 리튬 가격 하락과 직결되어 있으며, 높은 원가로 생산된 재고가 여전히 시장에 잔존하고 있어 판매가 어려운 상황입니다. 그러나 하반기부터는 니켈 함량 95%의 신제품 출시가 예정되어 있어, 이러한 제품들이 시장에서 긍정적인 반응을 얻을 경우 실적 회복의 일조가 될 것으로 기대됩니다.

• 5-3. 투자의견 종합

• 현재 증권사들은 엘앤에프에 대한 투자의견을 '매수'로 유지하고 있지만, 목표주가는 하향 조정되었습니다. 예를 들어, KB증권은 목표 주가를 14만원으로, 키움증권은 17만원으로 조정했습니다. 이는 전방 시장 둔화와 리튬 가격 하락 등으로 실적이 악화되었기 때문입니다. 다만, 전문가들은 하반기부터 신제품 출시와 시장 점유율 확대를 통해 긍정적인 반전을 기대하는 의견을 보이고 있습니다. 따라서 장기적인 관점에서 엘앤에프의 실적이 정상화될 가능성에 무게를 두는 것이 필요합니다.

결론

• 엘앤에프의 현재 실적 저조는 전방 시장 둔화와 리튬 가격 하락의 결합으로 발생하였으며, 이를 극복하기 위한 여러 전략들이 요구됩니다. 특히, 증권사들은 엘앤에프에 대한 투자의견을 '매수'로 유지하고 있음에도 불구하고 목표 주가는 하향 조정되었습니다. 이는 기업이 당면한 어려움에도 불구하고, 미래의 제품 혁신과 시장 회복 가능성에 대한 기대를 반영한 것입니다.

• 엘앤에프는 현재 추가적인 비용 절감과 생산성 향상을 위한 구체적 계획을 세우고 있으며, 이를 통해 실적 개선의 가능성을 마련하고자 하고 있습니다. 하반기 출시될 니켈 함량 95%의 신규 NCMA 제품은 소비자들의 긍정적인 반응을 이끌어낼 가능성이 있으며, 이는 실적 회복을 위한 중요한 요소로 간주될 것입니다.

• 따라서 투자자들은 이러한 요소들을 면밀히 관찰하며, 엘앤에프의 전략과 시장 동향에 따라 신중히 투자 결정을 내리는 것이 매우 중요합니다. 현재의 상황 속에서도 긍정적인 변화를 기대할 수 있는 요소들을 정확히 분석하여, 앞으로의 투자 기회를 선별하는 것이 관건입니다.

용어집

• 리튬 가격 [경제 용어]: 전기차 배터리의 주요 원자재인 리튬의 시장 가격으로, 가격 변동은 배터리 판매 가격에 직접적인 영향을 미칩니다.

• 양극재 [제품 용어]: 전기차 배터리의 핵심 구성 요소로, 배터리의 에너지 밀도와 성능에 중요한 역할을 하는 물질입니다.

• NCM [제품 용어]: 니켈, 코발트, 망간이 포함된 배터리 양극재의 종류로, 전기차 배터리에서 널리 사용됩니다.

• NCMA [제품 용어]: 니켈, 코발트, 망간, 알루미늄이 포함된 배터리 양극재의 종류로, 고니켈 배터리로 분류되며 전기차에서의 성능을 향상시킵니다.

• 영업적자 [재무 용어]: 기업의 영업 활동에서 발생한 손실을 의미하며, 매출보다 비용이 더 클 때 나타나는 지표입니다.

• ASP(평균 판매 가격) [재무 용어]: 제품의 평균적인 판매 가격으로, 리튬 가격의 하락과 같은 요인에 의해 영향을 받을 수 있습니다.

• ESG [경제 용어]: 환경(Environmental), 사회(Social), 지배구조(Governance)를 고려한 기업의 경영 방침으로, 지속 가능성과 사회적 책임을 강조합니다.

• 전방 시장 [경제 용어]: 특정 산업의 제품과 서비스를 소비하는 최종 소비자 시장을 의미하며, 수요 변화가 기업 실적에 큰 영향을 미칩니다.

• 생산능력 [경제 용어]: 한정된 시간 내에 생산할 수 있는 제품의 양으로, 기업의 시장 경쟁력을 평가하는 중요한 요소입니다.

출처 문서

• 엘앤에프(066970), 2Q24 실적 컨센서스 하회...전방 시장 둔화 영향http://www.newslock.co.kr/news/articleView.html?idxno=95353
• IBK證 “엘앤에프, 연내 영업적자 계속… 목표가 25만→17만”https://www.chosun.com/economy/money/2024/08/07/JZYBTSBF67AW5VRO2D4B26BUZQ/
• 엘앤에프, 올해 실적 정상화 어려워…목표주가 '하향'-키움증권https://www.infostockdaily.co.kr/news/articleView.html?idxno=200615
• 엘앤에프, 2분기 영업손실 842억…'적자 전환'https://www.hankyung.com/article/2024080660445