방산성장 주도하는 코츠테크놀로지의 비밀

1. 요약

• 이 리포트는 방산용 임베디드 시스템의 국산화를 주도하고 있는 코츠테크놀로지의 성과와 향후 전망을 분석합니다. 코츠테크놀로지는 1999년 설립 이후 50여 종의 방산용 싱글보드컴퓨터(SBC)를 개발하며 방산업체의 주요 파트너로 자리 잡았습니다. 특히 LIG넥스원, 현대로템, 한화시스템과 같은 국내 굴지의 방산업체들과 긴밀히 협력하며 K2 전차와 천궁-Ⅱ의 외국 수출을 통해 국제 시장에서도 경쟁력을 증명하고 있습니다. 2024년 매출은 652억 원으로 예상되며, 이는 전년 대비 27.0% 증가한 수치입니다. 이러한 성장은 K-방산의 해외 수출 호조와 방산용 임베디드 시스템의 국산화 진전을 반영하고 있습니다. 향후에도 해외 수요 증가와 국산화 노력에 힘입어 지속적인 성장이 기대됩니다.

2. 코츠테크놀로지 개요

• 2-1. 회사 설립 및 연혁

• 코츠테크놀로지는 1999년 5월에 설립된 방산용 임베디드 시스템 전문 기업입니다. 이후 25년간 50여 종의 방산용 SBC(Single Board Computer) 기반 임베디드 시스템을 개발해왔습니다.

• 2-2. 주요 제품 및 서비스

• 코츠테크놀로지의 주요 제품으로는 군용 전시기, 무기체계 탑재용 컴퓨터장치가 있으며, 2023년 기준으로 제품별 매출은 SBC가 24.9%, 군용 전시기가 26.9%, 무기체계 탑재용 컴퓨터장치가 21.0%입니다. 또한, R&D 용역은 12.6%, 무기체계 시스템은 5.4%, 민간(철도 제어, AMI)은 2.8%를 차지하고 있습니다.

• 2-3. 사업 부문별 매출 비중

• 2023년 기준으로 코츠테크놀로지의 사업 부문별 매출 비중은 다음과 같습니다: 싱글보드컴퓨터 25%, 군용 전시기 27%, 무기 탑재용 컴퓨터장치 21%, 무기체계 시스템 5%, 민간 3%, 기타 6%, 용역매출 13%입니다.

3. 방산용 임베디드 시스템 국산화

• 3-1. 국산화의 필요성과 현재 상황

• 코츠테크놀로지는 방산용 임베디드 시스템의 국산화를 선도하는 기업으로, 방산업체와의 협력을 통해 50여종의 방산용 Single Board Computer(SBC)를 개발하였습니다. 방산용 임베디드 시스템의 국산화는 외산제품의 의존도를 줄이고, 국가 방위력을 강화하는 데 기여하고 있습니다. 2023년 기준으로 방산업체 중 LIG넥스원, 현대로템, 한화시스템과 같은 기업들이 주요 고객사로 부각되고 있으며, 방산 소프트웨어 분야에서의 국산화율이 저조하여 지속적인 국산화 노력이 필요합니다.

• 3-2. 주요 경쟁사 및 시장 점유율

• 방산용 임베디드 시스템 시장에서 코츠테크놀로지는 Mercury, Curtiss-Wright, GE, Abaco 등의 외산 업체와 경쟁하고 있습니다. 현재 국산화 목표는 2030년까지 시장 점유율 10% 달성을 계획하고 있으며, 향후 글로벌 방위 예산의 증가에 따라 국산화의 필요성이 더욱 부각될 전망입니다. 2024년에는 상용 첨단 기술 도입을 통한 방위력 개선 예산이 2023년 대비 연평균 11.3% 상승할 것으로 예상되고 있습니다.

• 3-3. SBC(Single Board Computer) 개발 현황

• 코츠테크놀로지는 방산 시스템에 필수적인 SBC를 국산화하여 K2 전차, K21 장갑차, 천궁, 장보고 잠수함 등 다양한 무기체계에 적용하고 있습니다. 이들은 모두 높은 신뢰성과 성능을 요구하는 제품이며, 해당 시스템은 군사용 목적으로 설계되어 열악한 환경에서도 안정적으로 운영될 수 있도록 개발되었습니다. 현재까지 K2 전차에 통합형 차량제어 컴퓨터를 포함하여 18개 품목을 납품하고 있으며, 천궁-Ⅱ에도 4개 품목을 납품 중입니다.

4. K-방산 해외 수출 현황

• 4-1. 주요 수출 품목 및 계약 현황

• 코츠테크놀로지는 K2 전차, 천궁-Ⅱ와 같은 주요 방산 품목을 해외로 수출하고 있으며, 이로 인해 증가하는 수주가 기대되고 있습니다. K2 전차의 경우, 2022년 7월 폴란드와 1,000대의 수출 기본 계약을 체결하였고, 이어 2022년 8월 180대를 수출하는 1차 실행 계약을 진행하였습니다. 하반기에는 2차 실행 계약으로 추가 180대의 공급 계약이 기대되고 있습니다. 또한, 천궁-Ⅱ는 사우디아라비아와 10대 포대에 대한 32억달러 규모의 공급 계약을 체결하였고, 이라크를 포함한 중동 국가로의 수출 확대가 예상됩니다.

• 4-2. K2 전차 및 천궁-Ⅱ의 해외 수출 사례

• K2 전차는 현재 2025년까지 180대를 폴란드에 납품하기로 계약이 되어 있으며, 추가로 하반기에는 잔여 820대 중 180대를 추가로 조달할 계획입니다. 천궁-Ⅱ는 사우디아라비아 및 UAE와의 계약을 통해서 각국에 수출되고 있으며, 중동 지역에 대한 수출 확대가 진행 중입니다. 이와 같이 주요 방산품목의 해외 공급은 회사의 성장성과 매출 증가에 기여하고 있습니다.

• 4-3. 해외 수출 확대에 따른 매출 전망

• 2024년 기준으로 코츠테크놀로지는 매출액 652억원을 기록할 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 27.0% 증가한 수치입니다. 영업이익은 105억원으로 예상되며, 이는 18.9%의 증가율을 나타냅니다. 이러한 예상치는 K-방산의 해외 수출 호조와 방산용 임베디드 시스템의 국산화 진전을 반영하고 있습니다. 또한, K-방산 제품의 해외 수출이 증가함에 따라 코츠테크놀로지의 수익성도 긍정적으로 개선될 것으로 평가되고 있습니다.

5. 재무 성과 및 전망

• 5-1. 2024년 실적 전망

• 코츠테크놀로지는 2024년 실적에 대해 매출액 652억원(+27.0% y-y), 영업이익 105억원(+18.9% y-y, 영업이익률 16.1%)으로 예상하고 있습니다. 또한, 2024E PER은 13.9배로 국내 방산업체 평균인 22.2배 대비 저평가된 상황입니다.

• 5-2. 과거 실적 추이

• 코츠테크놀로지의 매출액은 2015년 23.6억원에서 2023년에는 51.3억원에 달했습니다. 영업이익은 같은 기간 동안 1.9억원에서 8.8억원으로 증가하였고, 영업이익률은 2015년 7.9%에서 2023년에는 17.2%로 향상되었습니다.

• 5-3. PER, PBR 및 ROE 분석

• 2023년 기준 코츠테크놀로지의 PER은 9.5배, PBR은 2.1배, ROE는 26.6%입니다. 2024E PER은 13.9배로 예상되며, 이는 국내 방산업체 평균보다 낮은 수치입니다. ROE는 2024E에 21.1%로 유지될 것으로 보입니다.

6. 주요 고객사 및 협력 관계

• 6-1. 주요 방산업체 고객사

• 코츠테크놀로지는 방산용 임베디드 시스템 전문 기업으로, 주요 고객사로 LIG넥스원, 현대로템, 한화시스템 등을 보유하고 있습니다. 이들 업체들은 방산 분야에서 중요한 파트너십을 형성하고 있으며, 특히 LIG넥스원은 전체 매출의 52%를 차지하고 있습니다.

• 6-2. 협력 관계 및 공급 현황

• 코츠테크놀로지는 25년간 50여 종의 방산용 SBC(Single Board Computer) 기반 임베디드 시스템을 개발했습니다. 방산용 임베디드 시스템의 국산화를 위해 Mercury, Abaco 등 외산 업체에서 수입하던 기기를 대체하여 K2 전차, K21 장갑차, 천궁, 장보고 잠수함 등 다양한 무기체계에 적용하고 있습니다. 현재 K2 전차와 천궁-Ⅱ와 같은 무기체계에 대해 통합형 차량제어 컴퓨터 및 여러 품목을 납품 중에 있습니다.

• 6-3. 고객사별 매출 비중

• 2023년 기준 제품별 매출 비중은 SBC 24.9%, 군용전시기 26.9%, 무기체계탑재용 컴퓨터장치 21.0%입니다. K2 전차 프로젝트와 관련하여, LIG넥스원은 52%, 현대로템은 18%의 매출 비중을 차지하고 있습니다. 방산용 임베디드 시스템 국산화와 K-방산 수출 증가에 따라 매출 성장세가 이어지고 있으며, 특히 해외 수출의 가시성이 높아지고 있습니다.

7. ESG 및 기업 지배구조

• 7-1. ESG 지표 및 평가

• 코츠테크놀로지는 ESG(환경, 사회, 지배구조) 지표에 대해 기업의 지속 가능한 경영을 목표로 하고 있습니다. 2023년 기준, 코츠테크놀로지는 33.6%의 외국인 지분을 보유하고 있으며, 기타 주주와 자사주, 그리고 최대주주의 비율은 각각 51%, 14% 그리고 32.9%로 구성되어 있습니다.

• 7-2. 이사회 구성 및 주주 현황

• 코츠테크놀로지의 이사회는 사내 이사와 사외 이사로 구성되어 있으며, 이사회 의장과 대표이사가 분리되어 있습니다. 2024년 1분기 기준 최대주주는 조지원 대표로 지분율은 20.44%이며, 최대주주 및 특수관계인의 지분율은 47.79%에 달합니다.

• 7-3. 해외 고객사와의 협력체계

• 코츠테크놀로지는 25년간 50여종의 방산용 SBC(Single Board Computer) 기반 임베디드 시스템을 개발하며, LIG넥스원, 현대로템, 한화시스템 등을 핵심 고객사로 확보하고 있습니다. 이러한 고객사들은 방산업체로서 고성능 제품을 요구하며, 동사는 기존 외산업체에서 수입해 오던 제품들을 국산화하여 다양한 무기체계에 적용하고 있습니다.

결론

• 코츠테크놀로지는 방산용 임베디드 시스템의 국산화를 통해 방위 산업에서 독보적인 위치를 확보하고 있습니다. K2 전차와 천궁-Ⅱ와 같은 방산 제품들의 성공적인 해외 수출은 회사의 매출 성장에 긍정적인 영향을 미쳤으며, 이는 2024년과 이후의 성장에도 기여할 것입니다. 그러나, 글로벌 시장에서의 경쟁 심화와 외바시장 변동에 대한 리스크도 있으며, 이를 극복하기 위한 지속적인 기술 혁신과 품질 강화가 필요합니다. 또한 현재 2030년까지 시장 점유율 10% 달성을 목표로 하고 있는 코츠테크놀로지는 더 많은 외국 시장에 진출하고 국산화 비율을 높여 갈 것으로 기대되며, 해당 목표를 달성하기 위해 방산 임베디드 시스템의 품질 개선 및 지속적인 R&D 투자가 필요합니다. 이러한 기반 위에서 코츠테크놀로지는 미래 방산 시장의 주요 주자로서의 위치를 더욱 견고히 다질 수 있을 것입니다.

용어집

• 코츠테크놀로지 [회사]: 코츠테크놀로지는 방산용 임베디드 시스템 전문 기업으로, K-방산 수출에 기여하고 있으며, SBC 개발을 통해 국산화율을 높이고 있습니다.

• K2 전차 [제품]: K2 전차는 한국의 대표적인 전차로, 코츠테크놀로지가 개발한 임베디드 시스템을 적용하여 성능을 향상시켰습니다.

• 천궁-Ⅱ [제품]: 천궁-Ⅱ는 한국의 중거리 공중 방어 시스템으로, 코츠테크놀로지가 개발한 시스템이 탑재되어 있습니다.

출처 문서

• 코츠테크놀로지 (448710.KQ)http://stock12.mk.co.kr/uploads/20240726/1721952745_93aa435d8caf6e2b4eb1.pdf