복수 거래시장과 SOR: 시장 혁신의 물결

1. 요약

• 이 리포트는 한국 금융시장에서 복수 거래시장과 SOR 시스템의 도입을 분석하여 그 영향을 평가합니다. 복수 거래시장은 다양한 거래 환경을 제공하며, 이에 따라 SOR 시스템은 최적의 가격에서 거래를 체결할 수 있도록 돕습니다. 이는 시장 유동성을 증가시키고 거래 비용을 줄이며, 고객 맞춤형 서비스 제공을 가능하게 합니다. 미국의 Reg NMS 도입 사례를 바탕으로, 복수 거래시장과 SOR 시스템은 한국 자본시장에 많은 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대됩니다. 또한, 넥스트레이드 등 다양한 기업이 SOR 시스템을 활용해 차별화된 서비스를 제공하면서 시장 경쟁력을 강화할 것으로 보입니다. 그러나 시스템 구축 비용과 거래 자료의 복잡성 증가는 주요 우려사항으로 지적됩니다. 이를 해결하기 위한 지속적인 기술 혁신과 인프라 개선이 필요합니다.

2. 복수 거래시장 도입 배경

• 2-1. 미국의 복수 거래시장 활성화 배경

• 미국의 복수 거래시장은 2005년 Reg NMS(국가최선가격제도) 도입 이후 활성화되었습니다. Reg NMS의 도입은 시장 유동성을 확대하고 스프레드(매도-매수 차이)를 축소하며 최선의 시장 선택을 가능하게 하였습니다. 또한, 거래 시장의 장애 리스크를 감소시키고 기술 혁신을 촉진하는 효과를 가져왔습니다. 이러한 배경으로 미국 시장에서는 ECN(전산화된 거래소)과 ATS(대체거래시스템)가 증가하고 복수 거래 시장이 발전하게 되었습니다.

• 2-2. Reg NMS 도입의 영향

• Reg NMS의 도입은 투자자 주문을 최선의 가격으로 체결하도록 하는 장치를 마련하였습니다. 이로 인해 시장 간의 경쟁이 촉진되고 시장 분할이 가속화되었습니다. 프랭크 데이비스 클리어 스트리트 상무는 ‘Reg NMS 도입이 시장의 경쟁을 활성화하고 시장의 질서를 더욱 향상시켰다’고 평가하였습니다.

• 2-3. 한국 금융시장에서의 복수 거래시장 개막

• 한국에서 복수 거래시장이 개막하면서 자본시장 경쟁력 제고와 시장 선진화가 예상되고 있습니다. 써니 정 상무는 ‘복수 거래시장은 고객에게 차별화된 서비스를 제공할 수 있는 기회를 열어준다’고 언급하였습니다. 강소현 자본시장연구원 선임연구위원은 복수 거래시장이 도입될 경우 시장 유동성이 증가하고 거래 관련 기술 혁신과 암묵적 거래 비용이 감소할 것으로 분석하였습니다.

3. SOR 시스템의 기능과 장점

• 3-1. SOR 시스템의 기본 개념

• SOR(주문 라우팅 시스템) 시스템은 금융 거래에서 고객의 주문을 여러 거래 시장 중에서 최선의 가격으로 체결할 수 있도록 지원하는 기술입니다. 미국의 경우 복수 거래시장이 활성화되면서 SOR 시스템을 통해 고객에게 차별화된 서비스를 제공할 수 있게 되었습니다.

• 3-2. 시장 유동성 및 경쟁 촉진

• 복수 거래시장과 SOR 시스템의 도입으로 시장 유동성이 증가할 것으로 기대되고 있습니다. 김학수 넥스트레이드 대표는 거래시장 다변화와 SOR을 통해 시장 유동성이 증가하고 거래 관련 기술 혁신과 암묵적 거래 비용이 감소할 것이라고 언급했습니다. 정 상무 또한 복수 거래시장에서 SOR 시스템을 이용해 실시간 데이터를 분석함으로써 고객에게 차별화된 서비스를 제공할 수 있다고 보았습니다. 미국의 사례를 통해서도 복수 거래시장 활성화가 시장 유동성 확대, 스프레드 축소 등의 긍정적 영향을 미쳤음을 확인할 수 있습니다.

• 3-3. 고객 맞춤형 서비스 제공

• SOR 시스템은 기업이 고객의 성향과 자본 여력을 고려한 최선집행기준을 설정하도록 도와주는 중요한 도구입니다. 강소현 자본시장연구원 선임연구위원은 증권사가 고객 성향을 고려하여 최적의 서비스 제공을 위해 고객 맞춤형 지시 가능 항목을 제시해야 한다고 설명했습니다. 이를 통해 SOR은 고객 맞춤형 서비스를 제공하고 경쟁력을 강화하는 주요한 수단으로 작용할 것입니다.

4. SOR 시스템의 이점

• 4-1. 최선의 가격으로 체결 가능성

• 미국의 복수 거래시장에서 SOR 시스템을 통해 주문이 최선의 가격(NBBO)으로 체결될 수 있도록 지원합니다. 프랭크 데이비스 상무는 이를 통해 시장 및 증권사 간의 경쟁을 촉진하고 시장 분할을 가속화할 것이라고 설명하였습니다.

• 4-2. 거래비용 절감 및 기술 혁신

• 복수 거래시장의 도입으로 기술 혁신이 촉진되며, 거래비용이 절감되는 측면이 있습니다. 강소현 자본시장연구원 선임연구위원은 거래시장 다변화와 SOR 시스템 확대가 거래 관련 기술 혁신을 가져오고, 암묵적 거래 비용을 감소시킬 것이라고 분석하였습니다.

• 4-3. 거래 시장 장애 리스크 감소

• 복수 거래시장에서는 시장 장애 리스크가 감소하는 것으로 평가됩니다. 정 상무는 SOR 시스템을 활용해 실시간 시장 상황 및 호가창 데이터를 분석하여 주문을 전송함으로써 고객에게 차별화된 서비스를 제공할 수 있을 것이라고 언급하였습니다.

5. 현재의 우려 사항

• 5-1. 시스템 구축 비용 문제

• 시스템 구축 비용은 SOR 시스템 도입 시 발생하는 중요한 우려 사항으로, 시장 참여자들이 SOR 시스템을 운영하기 위해 감당해야 하는 기술적, 인프라적인 비용을 포함하고 있습니다. 김학수 넥스트레이드 대표는 고객 수요와 다양한 고객층을 고려해 전문 투자자를 위해 별도의 지시를 유도해야 한다고 강조하며, 거래시장 다변화와 SOR을 통해 예상되는 시장 유동성과 거래 관련 기술 혁신이 있음을 언급했으나, 시스템 구축에 따른 비용이 발생할 것이라는 점은 우려로 지적되었습니다.

• 5-2. 거래 자료의 분산과 복잡성 증가

• 복수 거래시장과 SOR 시스템 도입으로 인해 거래 자료의 분산과 복잡성이 증가할 우려도 존재합니다. 써니 정 전 POSIT ATS 대표는 미국의 복수 거래시장 활성화 사례를 들어, 시장 유동성을 확대하고 기술 혁신 촉진을 통해 긍정적인 효과를 가져온다고 지적하였으나, 거래 자료가 여러 시장에 분산됨에 따라 발생하는 복잡성은 여전히 해결해야 할 도전 과제가 될 것입니다. 강소현 자본시장연구원 선임연구위원도 이러한 복잡성으로 인해 기술 혁신의 필요성을 강조하였습니다.

• 5-3. 지속적인 혁신 필요성

• 현재 SOR 시스템이 제공하는 장점에도 불구하고 지속적인 혁신이 필요하다는 점은 여러 전문가들에게 강조되고 있습니다. 프랭크 데이비스 상무는 실시간 시장 상황을 반영한 고도화된 SOR 운영이 증권사의 경쟁력이 될 것이라고 언급하였으며, 허태형 크래프트 테크놀로지스 부사장은 AI를 통해 SOR을 운용하고, 여러 시장을 비교해 최적의 체결 가격을 제공하는 방안을 제시하였습니다. 이러한 지속적인 혁신과 기술적 개선 없이는 SOR 시스템의 장점을 극대화하기 어려울 것으로 판단됩니다.

6. 미래 전망

• 6-1. AI를 활용한 SOR 시스템 운영 전략

• 허태형 크래프트 테크놀로지스 부사장은 SOR을 운용하는 AI가 강화 학습을 통해 여러 시장을 비교하여 가장 좋은 체결 가격을 만들어낼 수 있도록 할 수 있다고 소개했습니다. 이와 같은 전략은 증권사 경쟁력 강화에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됩니다.

• 6-2. 증권사 간 경쟁의 심화

• 김학수 넥스트레이드 대표와 써니 정 전 POSIT ATS 대표는 복수 거래시장이 도입되면서 증권사 간 경쟁이 심화될 것이라고 언급했습니다. 써니 정은 미국의 사례를 통해 복수 거래시장 도입에 따른 시장 유동성 확대와 거래 시장 장애 리스크 감소 등의 긍정적인 결과를 강조했습니다.

• 6-3. 고도화된 SOR 시스템의 필요성

• 프랭크 데이비스 상무는 고도화된 SOR 시스템이 필요하다고 주장하며, 이는 거래소와 대체 거래소 등 유동성이 높은 거래시장을 식별하여 고객의 주문이 최선의 가격으로 체결되도록 돕는 역할을 한다고 설명했습니다. 또한, 강소현 자본시장연구원 선임연구위원은 복수 거래시장으로 인해 주문 유형의 다양화, 거래 비용 절감, 거래 관련 기술 혁신 등 여러 긍정적인 효과가 있을 것이라고 전망했습니다.

결론

• 복수 거래시장 및 SOR 시스템의 도입은 한국 자본시장의 경쟁력을 크게 향상시킬 것입니다. SOR 시스템은 시장 유동성 증가와 거래비용 감소에 기여하면서 고객에게 더 나은 서비스를 제공하도록 지원합니다. 그러나 시스템 구축에 따른 비용 문제와 거래 자료 복잡성 증가는 있는대로의 해결이 필요합니다. AI와 같은 혁신 기술이 미래의 SOR 시스템 고도화에 중요한 역할을 할 것이며, 이를 통해 한국 금융시장은 글로벌 스탠다드에 가까워질 것입니다. 넥스트레이드와 같은 기업들은 이 변화를 선도할 것이며, 그들의 기여는 한국 금융시장 전체에 긍정적인 효과를 미칠 것입니다.

용어집

• SOR 시스템 [기술]: SOR(Smart Order Routing) 시스템은 다양한 거래시장에서 주문을 최적의 가격으로 체결할 수 있도록 지원하는 기술로, 거래 시장의 유동성을 높이고 고객 맞춤형 서비스를 제공하는 데 중요한 역할을 한다. SOR 시스템은 특히 미국에서의 성공적인 사례를 바탕으로 한국 자본시장에서의 도입과 발전이 기대되고 있다.

• 넥스트레이드 [회사]: 넥스트레이드는 한국 자본시장에서 복수 거래시장 도입을 주도하고 있는 기업으로, SOR 시스템을 통해 고객에게 차별화된 거래 서비스를 제공할 계획이다. 이 회사의 출범은 한국 자본시장 경쟁력 제고와 시장 선진화의 중요한 계기가 될 것으로 보인다.

출처 문서

• 김학수 넥스트레이드 대표 "증권사간 SOR 경쟁 시대 열릴 것" | 연합뉴스https://www.yna.co.kr/view/AKR20241028079600008
• 내년 복수 거래시장 시대 개막…“SOR 도입, 증권시장 선진화 촉진”https://www.dailian.co.kr/news/view/1422132/
• 다가오는 복수 거래시장 체제…넥스트레이드 "자본시장 경쟁과 혁신 촉진자 역할"(종합) [SOR 세미나] - 한국금융신문https://www.fntimes.com/html/view.php?ud=202410281640293037179ad43907_18