콜옵션과 풋옵션의 이해 및 활용 사례 분석

1. 요약

• 본 리포트는 옵션 거래 중 콜옵션과 풋옵션에 대해 깊이 있는 이해를 제공하고, 이를 활용한 다양한 전략과 사례를 분석합니다. 콜옵션과 풋옵션의 기본 원리와 매수, 매도의 차이를 설명하며, 실제 시장에서 이들이 어떻게 적용되는지 예시를 통해 구체적으로 다룹니다. 또한 옵션의 가치 결정 요인, 콜옵션과 풋옵션 매수 및 매도 전략, 그리고 커버드콜과 같은 옵션을 활용한 투자 전략을 사례를 통해 명확히 설명합니다. 마지막으로, 이러한 옵션 상품이 실제 시장에서 어떤 성과를 보이고 있는지를 실질적인 예시를 들어 분석합니다.

2. 콜옵션과 풋옵션의 기본 개념

• 2-1. 콜옵션 개념

• 옵션은 파생 상품의 일종으로, 특정 기초자산을 정해진 행사 가격으로 사고 팔 수 있는 권리를 제공합니다. 콜옵션은 이러한 권리 중 하나로, 매수자가 상품을 미리 정해진 가격으로 구매할 수 있는 옵션입니다. 예를 들어, 100원짜리 상품이 현재 가격인 경우, 10원의 프리미엄을 지불하여 콜옵션을 매수할 수 있습니다. 만약 1개월 후 상품 가격이 150원이 되었다면, 100원에 구매할 권리를 행사하여 50원의 이익을 얻을 수 있습니다. 하지만 만약 가격이 50원으로 떨어진다면, 콜옵션을 포기하고 10원의 프리미엄만 손실하게 됩니다. 따라서, 콜옵션의 이익은 이론상 무한대이지만 손실은 프리미엄으로 한정됩니다.

• 2-2. 풋옵션 개념

• 풋옵션은 콜옵션과 반대되는 개념으로, 매도자가 기초자산을 미리 정해진 가격으로 팔 수 있는 권리를 부여합니다. 예를 들어, 100원짜리 상품에 대해 풋옵션을 10원의 프리미엄을 지불하고 매수한 경우, 만약 상품 가격이 50원으로 하락했다면, 100원에 팔 권리를 행사하여 50원의 이익을 얻을 수 있습니다. 반면에 상품 가격이 150원으로 상승했다면, 판매할 필요가 없으므로 10원의 프리미엄이 손실됩니다. 풋옵션 역시 이익은 무한대이지만 손실은 프리미엄에 의해 제한됩니다.

• 2-3. 옵션의 가치 결정 요인

• 옵션의 가치는 여러 요인에 의해 결정됩니다. 첫 번째로 기초자산의 가격이 있으며, 기초자산의 가격이 움직일 때 옵션의 프리미엄도 영향을 받습니다. 두 번째로 만기까지의 기간이 있으며, 시간이 지남에 따라 옵션의 시간 가치도 변화합니다. 세 번째로 시장의 변동성도 중요한 요소로, 높을수록 옵션의 가치가 증가할 수 있습니다. 마지막으로, 무위험이자율과 옵션의 행사가격도 옵션의 가치를 결정짓는 중요한 요소입니다. 이러한 요소를 고려하여 옵션 거래자들은 전략을 세우고 위험을 관리합니다.

3. 콜옵션의 매수와 매도 전략

• 3-1. 콜옵션 매수 전략

• 콜옵션 매수는 특정 기초자산을 정해진 행사 가격으로 구매할 수 있는 권리를 얻기 위해 프리미엄을 지급하는 전략입니다. 예를 들어, 100원짜리 상품의 현재 가격이 100원이더라도, 1달 후 가격이 150원이나 50원이 될 수 있습니다. 이 경우, 콜옵션을 10원의 프리미엄으로 매수하면, 상품의 가격이 150원이 되었을 때 100원에 구매할 수 있어 50원의 이익을 볼 수 있습니다. 그러나 가격이 50원으로 하락하면, 매수자는 100원에 살 권리를 포기하며 10원의 손해만 감수하면 됩니다. 따라서 이익은 잠재적으로 무한대인 반면, 손실은 프리미엄에 한정됩니다.

• 3-2. 콜옵션 매도 전략

• 콜옵션을 매도하면 매도 시점에서 프리미엄을 얻게 되지만, 만기일에 기초자산의 가격이 행사 가격을 초과할 경우 의무가 발생합니다. 예를 들어, 매도 시 10원의 이익을 얻지만, 만기일에 상품 가격이 150원이 오르면 100원에 판매해야 하므로 50원의 손해를 보게 됩니다. 만약 가격이 500원으로 폭등하는 경우, 100원에 팔아야 하므로 390원의 손실이 발생합니다. 반면, 상품 가격이 50원으로 떨어지면 콜옵션 매수자는 해당 권리를 행사하지 않으므로 매도자는 10원의 이익만을 유지합니다. 이로 인해 콜옵션 매도자는 가격 하락 시 이익을 얻지만 이익이 한정되어 있고, 가격 상승 시에는 무한대의 손실 가능성을 안고 있습니다.

• 3-3. 콜옵션 매수와 매도가 가져오는 이익과 손실

• 콜옵션 매수는 상품 가격이 상승할 경우 이익을 추구할 수 있으며, 손실은 프리미엄으로 제한됩니다. 반면, 콜옵션 매도는 매수 시점에서 즉시 이익을 얻지만, 기초자산의 가격이 상승하면 무한대의 손실을 볼 수 있습니다. 따라서 콜옵션은 고수익 가능성과 함께 높은 리스크를 동반하는 금융 상품으로, 트레이더는 이를 잘 이해하고 전략을 세우는 것이 중요합니다.

4. 풋옵션의 매수와 매도 전략

• 4-1. 풋옵션 매수 전략

• 풋옵션 매수는 특정 기초자산을 미리 정해진 가격으로 팔 수 있는 권리를 구매하는 전략입니다. 예를 들어, 100원짜리 상품의 풋옵션을 10원의 프리미엄을 지불하고 매수한 경우, 만기일에 상품 가격이 50원으로 떨어지면, 풋옵션을 행사하여 100원에 상품을 팔 수 있습니다. 이 경우 50원의 이익을 얻게 되며, 이익에서 프리미엄 10원을 제외하면 실제 이익은 40원이 됩니다. 반대로 상품 가격이 150원으로 상승하면 풋옵션의 권리를 행사하지 않게 되어 프리미엄 10원만의 손해가 발생하게 됩니다. 이처럼 풋옵션 매수는 하락장에서도 일정한 이익을 추구할 수 있는 유용한 전략입니다.

• 4-2. 풋옵션 매도 전략

• 풋옵션 매도는 특정 기초자산을 미리 정해진 가격으로 팔 수 있는 권리를 매도하는 전략입니다. 풋옵션을 매도하면 매도시 프리미엄을 받게 되는데, 예를 들어 10원의 프리미엄을 수익으로 얻게 됩니다. 만기일에 상품 가격이 50원으로 하락하면, 풋옵션을 매수한 상대방은 권리를 행사하고 상품을 100원에 팔아야 하므로 매도자는 50원의 손실을 입게 됩니다. 하지만 상품 가격이 올랐다면 풋옵션 매도자는 아무런 거래가 없고 10원의 이익을 고스란히 가져갈 수 있습니다. 따라서 풋옵션 매도는 상승세에서 수익을 얻을 수 있는 전략으로 작용할 수 있습니다.

• 4-3. 풋옵션 매수와 매도가 가져오는 이익과 손실

• 풋옵션 매수는 이익이 무한대인 반면 손해는 프리미엄에 한정됩니다. 예를 들어, 매수자가 풋옵션을 10원에 구매한 경우, 상품 가격이 하락할수록 이익은 증가합니다. 반대로 상품 가격이 상승하게 되면 최대 손해는 10원이 됩니다. 한편, 풋옵션 매도는 매도시 받은 프리미엄이 수익이지만, 상품 가격이 하락할 경우 손실은 커질 수 있습니다. 상품 가격 상승 시에는 최고 10원의 이익을 기록할 수 있지만 하락 시에는 손실은 무한대로 증가할 수 있습니다. 이러한 속성으로 인해 투자자는 시장의 변동성에 따라 신중하게 풋옵션을 활용해야 합니다.

5. 옵션을 활용한 투자 전략: 커버드콜

• 5-1. 커버드콜 전략의 정의 및 특징

• 커버드콜 전략은 특정 자산을 보유하면서 해당 자산의 콜옵션을 판매하여 수익을 추구하는 투자 전략입니다. 이 전략은 기초 자산의 가격이 횡보할 때 안정적인 현금 흐름을 제공하며, 주가 상승에 따른 시세 차익은 포기하는 특성을 지닙니다. 최근 개인 투자자들은 국내 상장 커버드콜 ETF에 약 2조531억원어치를 순매수하는 등 이 전략을 활용한 상품에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 이러한 ETF는 기초자산의 가격 상승에도 수익이 제한되는 특성을 가지나, 확장된 옵션 만기와 관련하여 다양한 성과가 기대됩니다.

• 5-2. 커버드콜 ETF 사례 분석

• 한화자산운용은 월배당 ETF인 ‘PLUS고배당주위클리커버드콜’을 출시하였으며, 이 ETF의 첫 분배금은 주당 130원이었습니다. 2024년 9월 4일 발표된 자료에 따르면, 이 ETF는 국내 배당주에 투자하면서 코스피200의 주간 콜옵션 매도 전략을 결합하여, 월 8번의 프리미엄 수익을 수취하는 구조로 되어 있습니다. 최근 상장된 후 이 ETF는 시장 대비 우수한 성과를 보이며, 지난달 13일 신규 상장 후 수익률은 3.11%로 코스피200을 상회했습니다.

• 5-3. 커버드콜의 장단점

• 커버드콜의 대표적인 장점은 안정적인 배당수익률을 제공하고, 콜옵션 매도를 통해 비과세의 현금 프리미엄을 얻을 수 있다는 점입니다. 예를 들어 ‘PLUS고배당주위클리커버드콜’의 경우, 콜옵션 매도를 통해 발생한 프리미엄이 비과세여서 높은 절세 효과가 기대됩니다. 반면, 커버드콜 전략은 기초자산의 가격 상승 환경에서 수익이 제한될 수 있는 단점도 지니고 있습니다. 삼성자산운용의 KODEX 테슬라인컴프리미엄채권혼합액티브 ETF는 커버드콜 전략으로 높은 배당을 보였으나, 옵션을 100% 매도하면서 상승 제한을 겪는 상황을 나타냈습니다. 따라서 투자자는 각 ETF의 구조를 면밀히 살펴보고 투자 결정을 내리는 것이 중요합니다.

6. 콜옵션과 풋옵션의 실제 사례 분석

• 6-1. PLUS 고배당주 위클리 커버드콜 사례

• 한화자산운용은 월배당 ETF인 ‘PLUS고배당주위클리커버드콜’의 첫 분배금을 지급하였으며, 이번 첫 분배금은 주당 130원으로 분배율은 1.23% (28일 종가 기준) 입니다. 이 ETF는 코스피200 '주간 콜옵션 매도' 전략을 결합하여 구성종목의 배당 수익과 주간 콜옵션 매도를 통한 현금 프리미엄으로 분배금을 지급합니다. 콜옵션 매도를 통해 얻은 현금 프리미엄은 비과세로 처리되며, 분배금 수령 시 15.4%의 배당소득세가 부과됩니다. 최근 시장에서 우수한 성과를 보여주었으며, 신규 상장 후 수익률은 3.11%로 같은 기간 코스피200의 수익률인 0.5%를 상회하였습니다.

• 6-2. 테슬라+채권 커버드콜 ETF 사례

• 삼성자산운용의 KODEX 테슬라인컴프리미엄채권혼합액티브 ETF는 같은 기간 미래에셋자산운용의 TIGER 테슬라채권혼합Fn ETF에 비해 낮은 성적을 기록하였습니다. KODEX ETF는 상장일 기준으로 5.6% 하락하였고, 반면 TIGER ETF는 9.1% 상승하였습니다. 두 ETF는 테슬라와 국내채권을 편입하고 있으나, 커버드콜 전략의 차이가 성과에 영향을 미쳤습니다. KODEX ETF는 테슬라의 옵션프리미엄과 채권의 이자를 통해 배당재원을 마련하며, 최근 기준으로 테슬라의 편입비중은 25.67%입니다.

• 6-3. 커버드콜 2.0 ETF 사례

• 2023년부터 개인 투자자들 사이에서 커버드콜 전략을 이용한 ETF의 인기가 높아지고 있으며, 올해 들어 개인 투자자들은 커버드콜 ETF를 약 2조530억원어치 순매수하였습니다. 커버드콜 ETF는 기초자산 가격이 상승해도 수익이 제한되는 문제가 있어 새로운 2세대 상품들이 출시되고 있습니다. 이러한 상품은 복잡한 구조 때문에 투자자들이 어떤 전략을 사용하는지를 잘 이해해야 하며, 옵션의 만기와 종류에 따라 성과가 달라질 수 있습니다. 최근 출시된 상품들은 초단기 옵션을 통해 매일 프리미엄을 수취할 수 있는 구조를 갖추고 있습니다.

7. 결론

• 본 리포트에서는 콜옵션과 풋옵션의 기본 개념부터 각각의 매수 및 매도 전략, 그리고 커버드콜 전략의 실제 사례를 통해 옵션 거래의 다양한 면모를 분석하였습니다. 콜옵션은 기초자산의 가격 상승에 베팅하며, 풋옵션은 가격 하락에 대비하는 전략으로 각각 다른 리스크와 이익 구조를 가집니다. 커버드콜 ETF와 같은 전략은 안정적인 프리미엄 수익을 추구하면서도 자산 가격 상승에 따른 이익 제한이 있을 수 있습니다. 따라서 이러한 옵션 거래는 높은 수익 가능성을 제공하면서도 손실을 제한할 수 있는 유용한 도구이지만, 복잡성과 리스크를 잘 이해하고 신중히 접근해야 합니다. 앞으로의 연구는 옵션 거래의 장단점을 보다 세밀하게 분석하고, 이를 활용한 새로운 투자 전략을 개발하는 방향으로 나아가야 합니다.

8. 용어집

• 8-1. 콜옵션 [옵션 카테고리]

• 콜옵션은 특정 기초자산을 사전에 정해진 가격으로 살 수 있는 권리를 제공합니다. 이는 자산 가격이 상승할 시 이익을 볼 수 있는 기회를 주며, 특히 변동성이 큰 시장에서 많이 활용됩니다.

• 8-2. 풋옵션 [옵션 카테고리]

• 풋옵션은 특정 기초자산을 사전에 정해진 가격으로 팔 수 있는 권리를 제공합니다. 이는 자산 가격이 하락할 시 이익을 볼 수 있는 기회를 주며, 하락장에서 헤징 전략으로 많이 사용됩니다.

• 8-3. 커버드콜 ETF [투자 전략]

• 커버드콜 ETF는 기초 자산을 보유하면서 동시에 콜옵션을 매도하여 프리미엄을 얻는 전략을 사용하는 투자 상품입니다. 이는 안정적인 배당 수익을 창출할 수 있지만, 자산 가격 상승에 따른 이익은 제한됩니다.

9. 출처 문서

• 옵션 가격 결정에 미치는 영향– CME그룹 - CME Grouphttps://www.cmegroup.com/ko/education/learn-about-trading/courses/options-on-futures-for-equity-traders/influence-of-pricing-on-the-option-for-equity-traders.html
• 한화운용 ‘PLUS고배당주위클리커버드콜’, 첫 분배금 주당 130원 지급https://ceoscoredaily.com/page/view/2024090410540436093
• 같은 '테슬라+채권'인데...미래에셋-삼성운용 수익률 희비 왜? < 증권 < 기사본문 - DealSite경제TVhttps://news.dealsitetv.com/news/articleView.html?idxno=123425
• 복잡 난해한 '커버드콜 2.0 ETF'…옵션만기·종류 따라 성과 따져야 | 연합뉴스https://www.yna.co.kr/view/AKR20240716137800008
• 월배당 ETF의 거의 모든 것 CHAPTER 2. | 펀드 인사이트 | 삼성자산운용https://www.samsungfund.com/fund/insight/newsroom/view.do?seq=1340
• 옵션 (금융) - 위키백과, 우리 모두의 백과사전https://ko.wikipedia.org/wiki/옵션_(금융)